兴业证券-友邦保险-1299.HK-湖北分公司获批筹建，中国内地业务持续推进-210622

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我们的观点：友邦是全球卓越的寿险公司，锚定中高端赛道，持续受益于亚太18个市场富裕群体资产规模的增长；中国内地业务布局持续推进，提升长期空间。

我们预期其2021年NBV双位数正增长，优于同业，未来三年CAGR达15%+。

我们维持“买入”评级及目标价113.10港元。

2021-2023年，友邦目标价对应的每股内含价值各为2.41、2.18、1.97倍，建议投资者关注。

事件：6月22日，友邦保险公告称其获批筹建湖北分公司。

预期影响：友邦持续受益于中国内地新市场开拓及中高端赛道机遇。

1）看好友邦湖北分公司布局。

湖北是中国内地人口第十大省（七普口径）、GDP第七大省（疫情前），并处于中部优越位置，经济动力足，潜在保险中高端客群规模大。

湖北亦是内地高等教育的重要中心，利于友邦招募、培养专业保险人才。

2）中国内地业务布持续推进。

2020年友邦中国内地分转子后，拟按照每年1至2个新市场的速度，拓展10-12个中高收入群体规模较大的新省份市场，预期潜在客群是此前7个市场的4倍。

友邦四川分公司于2020Q4获批筹建，并于2021年4月开业，是分转子后的首家分公司。

推测湖北分公司有望于2021Q4开业。

3）友邦持续受益于中国内地机遇。

从客群财富维度的角度看，当前中国内地人身险市场的重大机遇在于中高端市场。

招行与贝恩咨询测算，目前我国高净值人群可投资资产年增长10万亿元左右，新增保险资产规模为千亿级别。

友邦以家族办公室、保险金信托、传世系列保单等形式进行财富管理；通过建立医疗直付网络、对接第三方高端医疗资源满足中高端健康险需求；公司的高素质代理人渠道优势领先，是中高端赛道的行业标杆。

2020年友邦中国内地新单保费12.0亿美元，总加权保费56.2亿美元，仍有巨大提升空间。

业绩追踪：主要市场业绩好于疫情前，短期改善，长期可期。

1）2021Q1友邦NBV大幅增长25.1%。

主要市场疫情管制放宽、产品结构优化，2021Q1友邦年化新单保费同比+14.8%，NBVM同比+5.0pcts至61.6%，NBV同比+25.1%至10.5亿美元，较2019Q1下降4.9%。

2）主要市场业绩好于疫情前，香港市场离岸保单承压。

友邦Top5市场中，中国内地、泰国、新加坡、马来西亚2021Q1的NBV均高于2019Q1。

其中中国内地NBV贡献居首；中国香港本土业务NBV于2021Q1双位数正增长，但通关管制继续限制内地访客赴港购险，离岸新单停滞而拖累整体表现。

友邦中国澳门Q1新单保费中内地访客占比超过三分之一，表明潜在需求持续。

风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策改变，保险市场竞争激烈，汇率波动风险。