申港证券-固定收益行业利率债周报：配置力量的延续-230219

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（以下内容从申港证券《固定收益行业利率债周报：配置力量的延续》研报附件原文摘录）
　　投资摘要： 　　债市周观点。我们认为配置盘延续了下行趋势，建议投资者耐心等待中期逻辑的定价。我们预测十年期国债期货T2303的运行区间为100.5-100.9，十年期国债220025维持2.90-2.95区间震荡。近期的市场结构略有分歧，资金、存单、利率、信用、期债等市场的走势逐步分化。现券市场并未走出一条清晰的主线逻辑，跟随着消息面窄幅震荡，当前的活跃券在3.05%-3.06%的区间震荡持续时间已经较久，尽管期债市场上资金利用移仓、收贴水、地缘事件等策略和驱动进行定价，十年现券整体还是保持谨慎。 　　节后债市走势如此强势的原因，我们认为主要还是源自配置力量和央行超预期的短期资金投放，短期的供需矛盾、理财的修复和宏观数据空窗期使得市场情绪转向了乐观。 　　交易策略上，我们认为市场当前的预期扭转需要中期逻辑形成共识，一、资金中枢难回低位，非税期和跨月窗口期仍然维持在政策利率附近。二、经济基本面的环比复苏，产需两端已经呈现逐步回暖的迹象，继续等待中微观至宏观的验证。在市场对上述中期逻辑定价之前，建议投资者耐心等待，窄幅震荡的行情愈久，后续中期行情主线展开的空间也会愈大。 　　资金市场。上周央行公开市场共投放21610亿，共到期21400亿，净投放210亿。公开市场操作七天逆回购利率为2.0%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在2.3%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在2.2%。 　　一级市场。上周共发行利率债28只，总发行3361.3亿，净融资1770.4亿。其中国债共发行1920.0亿元，净融资418.0亿，地方债共发行1441.3亿，净融资1352.4亿。本周预计利率债总发行2721.7亿，净融资1574.0亿，相比以往单周额度处于较低水平。 　　二级市场。上周十债活跃券220025整体处于2.89-2.90震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行转向净投放，资金面逐步转向宽松，隔夜资金价格持续上行。上周市场的交易主线仍然在流动性的定价上，央行对于短期资金的超量投放和银行端缺负债出现的存单利率居高不下形成了鲜明对比，债市短期进入了低波动的震荡行情，静待行情向中期复苏逻辑的演绎，同时海外的地缘政治与潜在通胀风险或成为短期的交易主线。 　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期16620亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：并无重要数据公布。 　　风险提示：政策风险