海通国际-嘉友国际-603871-供应链价值再探讨-230217

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（以下内容从海通国际《供应链价值再探讨》研报附件原文摘录）
　　嘉友国际(603871) 　　22年业绩佳，主焦煤业务大放异彩 　　公司专注为大宗矿产品提供一体化跨境综合物流服务、卡位核心物流运输节点，22年公司预计实现较佳业绩。 　　根据公司2022年年度业绩预增公告，22年公司归母净利润较21年预计增长80%-100%； 　　22年主焦煤供应链业务的物贸一体化模式凸显明显优势；得益于1）物流服务链条向蒙古段拓展，2）蒙古段运费快速增长的红利，该业务21年毛利率已同比上涨18.12%；22年后随着蒙煤通车量的恢复，即使部分供应链节点（如短盘）收费向常态化回归有降价趋势，但公司已在核心节点形成壁垒，加之“以量换价”，收入仍有望维持高增长。 　　主焦煤物贸一体化模式与价差相关性低 　　主焦煤供应链贸易是公司基于多年跨境运输物流实力进行的拓展，相较单纯的物流服务或贸易服务，物贸一体化下的主焦煤供应链贸易收入，除了物流部分还包括货值部分。 　　业务收费包括：坑口买价＋汽运费用＋中国甘其毛都口岸港杂费（报关报检、仓储等）＋服务费 　　物流路线包括：矿山坑口→中盘运输→蒙古端口岸→短盘运输→内蒙古甘其毛都口岸→下游客户