国信证券（香港）-港股市场策略报告：进入美联储政策信号传导期，市场波动性增加-210621

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美联储利率会议揭露货币政策转向时间表，7-12月给市场消化退出量宽预期上周美联储进行利率会议，维持利率不变，会后声明却出乎意料的偏鹰派，令市场震荡。

首先，美联储这次大幅上修今年通胀和经济预测，明显地反映它们一直以来指高通胀属短暂的，当中的短暂是指长达半年的周期。

第二，这次公布的利率位图，显示整体委员们对加息时点往前移动，利率位图中位数为2023年底将会加息两次，每次0.25百分点。

我们不排除随着强劲经济数据持续，促使之后的利率位图对加息预测会再往前移动。

第三，美联储主席鲍威尔表示这次会议已开始讨论减少QE，未来联储局可能会围绕减少QE的时间点作更多表态，下次会议开始进行实质性讨论。

因此，我们认为12月会议宣布退出量宽计划可能性最高，中间这段时间将给予市场消化或猜测美国收水的来临。

7-11月美国通胀数据将左右美联储收水开始时点由于美联储一直强调高通胀只属短暂，重心放在经济表现。

目前看，各项经济指标持续强势。

虽然受疫情打击最严重的行业依然疲弱，但已见改善，在疫苗接种取得进展及强大的政策支持下，经济活动已增强。

剩下来通胀数据；目前数据仍然受低基数影响，5月CPI按年增长5%，但低基数效应将在6月数据影响最大，之后逐步减退。

参考2014年美联储收水用了差不多一年时间进行，且目前加息前必需把所有QE措施撤回，在2023年加息的前设下，我们预期美联储最多用5个月时间观察通胀数据发展，最迟12月宣布逐步退出量宽措施计划。

我们亦相信市场慢慢朝这个方向达到共识。

中间时间，一些大型活动，如8月JacksonHole全球银行行长年会、9月利率会议等公开场合，美联储主席及委员将向市场发出更多收水信号，暗示收水宣布时机。

暂时唯一变量，是变种病毒会否为全球带来另一波疫情，以及疫苗对其防御能力，会否阻碍免隔离国际旅游人员流动。

持不同意见的美联储官员将陆续向市场发出信号，市场波动性增加根据上周四和五美股及上周五港股表现，目前市场对美联储货币政策转向消息十分敏感，正如美联储主席鲍威尔所讲，未来委员们将围绕减少QE的时间点作更多表态，因此持不同意见的委员发表其个人意见将干扰市场走势，股市波动性将增加。

尽管如此，由于环球经济或疫情都是向正面方向发展，以及收水并不是近期发生的事，所以市场不存在熊市基础，相反港股能否打破震荡格局，取决于市场对新经济互联网平台龙头监管担忧何时消散。

我们维持港股大区间震荡格局看法，把握好市场节奏，及板块轮动时机非常重要，我们看好大消费行情，包括:医疗设备、啤酒和餐饮。