YY评级-起飞的南通：区位、产税及禀赋和债务的几个参考系-230209

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（以下内容从YY评级《起飞的南通：区位、产税及禀赋和债务的几个参考系》研报附件原文摘录）
　　关于南通，最直观的感受来源便是“万亿GDP城市”的光环，作为全国当前仅有的24个万亿城市之一，南通的发展离不开江海交汇的位置，更离不开苏沪邻居的辐射。但同时，迅猛的发展背后必然有着债务增长的相依，南通因此逐步形成了高基数、高增长的债务格局。 　　本文聚焦于万亿GDP数据之下的发展趋势和债务现状，首先从3个视角拆解南通的发展： 　　视角1：地理的优势众所周知，更多的潜力来源于和邻居的交融，但相较于苏沪，偏弱；从人口的维度来看，六普至七普之间南通常住人口增长44.38万人，增速5.74%，与苏州（17.90%）、无锡（14.60%）相比，增速落后显著。 　　视角2：人口背后的底层逻辑是产业。二产维度，相较于苏锡，区域产业营收仍聚焦于化工、机械制造及纺织等传统工业，其中纺织产业链整体利税能力弱，产业整体的质量和转型的需求性在逐步增加。推衍至未来10年人口的吸纳，虽位于长三角区域，但可持续性或仍存疑。 　　视角3：江苏作为金融大省，银行资源丰富，但相较于经济体量的突出，南通银行端乏善可陈。随着昔日区域内城商行资源的被整合入江苏银行，南通地方银行多为体量在450~800亿元的农商行（6家）。进而导致，本外币存款余额对于区域有息债务的覆盖率低，区域金融资源薄弱或为南通的“硬伤”。叠加三个发展的视角之下，我们回归债务问题。 　　从债务体量来看，债务具备“高基数、高增速，期限偏短”的特征，2021年带息债务余额7,504.16亿元，YYratio达1,056.66%，位于全省第三位。从债务参考系来看，南通债务负担较重的同时存在投资效率较低的现实，另外人口端不管是基于产业还是地理的未来展望都未必乐观，因此潜在的债务问题如何通过发展解决仍需时间去解答。 　　整体而言，南通依然优秀，但债务的问题仍需关注，时间会给予债务发酵的环境，也会给予债务解决的答案。