东方证券-固定收益专题报告：一文看遍有色金属行业转债-230217

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（以下内容从东方证券《固定收益专题报告：一文看遍有色金属行业转债》研报附件原文摘录）
　　2022年有色金属行业表现较为偏弱，全年呈现“W”型走势，相较大盘指数仍有优势。有色金属行业指数在2月底走出一轮小高潮后快速下行，在4月底达到年内低点，跌幅达到26.9%，而后上行，在7月初收益转正，但持续时间不长便重新下行，在年末跌幅收至18.8%。整体看来，有色行业走势与大盘指数相近，但在2月、5月、11月的三次上行冲高时，斜率均比大盘指数更为陡峭。从有色金属各个子板块看，均收跌且差异较大，贵金属跌幅较小，仅收跌3.9%，而能源金属领跌，跌幅达31.4%。 　　展望2023年，国内经济复苏有望改善有色金属需求。工业金属方面，金属铝与地产、汽车轻量化需求相关性较高，在当前地产融资、保交楼政策不断刺激下，预计需求将不断改善，供给端，新增供给有限，电解铝产能接近上限；金属铜供给相对稳定，下游需求主要集中在电力、家电、汽车等行业，电力投资有望持续释放，终端需求回暖，预计电解铜应用领域发展向好。新能源金属方面，下游需求主要与动力电池、风力发电有关，随着动力电池数量、风力发电装机量增速的持续，锂、钴、稀土等金属需求将持续向好。从库存看，各类金属库存持续走低。 　　有色金属行业转债数量共计19只，中上水平，平均单只转债余额偏高，截至2023年2月12日，有色金属行业转债存续规模251.7亿元，在各行业中排名12，存续只数20只，排名10，平均单只余额12.6亿元。评级方面，AA-级转债数量最多，共8只，占比44%，其次是AA，共6只，占比33%。板块方面，有色行业转债以金属铝、金属铜、新能源相关等板块居多，且以金属加工类居多。 　　从利息设定看，当前存续的有色金属行业转债遵循低评级高利率的设定。目前较为常见的六年利率分配为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，评级在AA-及以下的转债往往会调高利率以增加吸引力，如有色金属行业中利息设定相对较高的为0.6%、0.8%、1.4%、1.9%、2.3%、2.8%。以当前存续的有色金属行业转债利率设定计算，6年累计利息收入最高数比最低数高出接近一倍。 　　从转债条款看，当前存续的有色金属行业转债强赎、下修、回售三大条款中，下修条款设定存在较大差异，下修条款多数为85,15/30，但其中，中矿、华锋、海亮、金诚转债下修触发比例均为90%，相对更易触发下修。 　　风险提示 　　可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误