国金证券-化妆品与日化行业研究：欧莱雅22年增长靓丽，香水／彩妆复苏趋势明显；关注“3.8”催化-230212

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（以下内容从国金证券《化妆品与日化行业研究：欧莱雅22年增长靓丽，香水/彩妆复苏趋势明显；关注“3.8”催化》研报附件原文摘录）
　　投资建议 　　综合考虑当前最新估值，1）关注恋火表现亮眼+货盘结构健康向上+电商经营提质增效的丸美股份。2）关注大单品护航+“3.8”节大促望带来催化的珀莱雅和贝泰妮。 　　本周专题：欧莱雅22年业绩梳理 　　欧莱雅22年销售额/净利润382.6/57.13亿欧元、同增18.5%/24.1%；4Q22销售额103.2亿欧元、同增13.48%。22年所有地区销售额均实现双位数增长，疫情扰动下中国区销售韧性凸显。分地区看，22年欧洲/北美/北亚/SAPMENA-SSA/拉丁美洲销售额分别同比+12.3%/24.6%/+14.8%/+28.1%/+34.1%。疫情扰动下中国区销售表现韧性，22年中国区线上双位数增长，旗下品牌“双11”表现出色，在天猫美妆类目排名位列前茅。 　　活性健康化妆品延续亮眼表现，香水/彩妆复苏趋势明显。分部门看，高端化妆品/大众化妆品/活性健康化妆品/专业美发4Q22销售额占比40.25%/35.65%/12.28%/11.81%，分别同比+10.7%/+11.8%/+28%/+15%。彩妆/香水品类表现亮眼、录得大众化妆品/高端化妆品部门的最快增长。 　　本周活动：丸美股份调研要点 　　主品牌：1）线上渠道：天猫把结构打得更扎实、全年争取50%增长；抖音作为首要增长引擎，学习市场上优秀策略打法，并随流量/投放/人群的变化而变化，提升自播比例（今年1月自播/达播=5：5）、全年争取翻倍；客单价200-300元、目标客群24-35岁。2）线下渠道：23年线下至少持平、力争增长（打开网点+主题销售活动），24年高速发展；目标客群35-50岁、客单价500-600元，力争23年底线上/线上产品100%分开。3）产品：聚焦眼部护理+精华品类，主推小红笔+双胶原（小金针等）系列，预计23年4月上新重组双胶原蛋白眼霜。 　　超头合作：提高超投占比、但不依赖超头，今年2月底可以看见合作的变化。 　　恋火：坚持底妆之路，22年预计实现收入3亿元。1）产品：23年主要发力看不见系列的产品优化+蹭不掉系列产品更新（粉底液升级、气垫上新+定妆产品补充），同时计划推出IP限量版。2）渠道：补充和拓展线下，23年1月已经进驻调色师中国所有门店、KKV百家门店等，预计Q2进驻三福百货。 　　业绩展望：1）毛利率：稳住在67%-68%水平；2）净利率：期望在12%-15%区间。 　　行情回顾 　　近一周（2023.02.06~2023.02.10）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.08%、跌0.64%、跌0.85%，化妆品板块涨0.33%，跑赢沪深3001.18PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，壹网壹创、珀莱雅、鲁商发展涨幅居前，宝尊电商、逸仙电商、青松股份等跌幅居前。 　　原材料价格、行业及公司动态跟踪 　　原材料价格：棕榈油/原油/PP指数本周五（02.10）价格较上周五上涨1.95%/上涨6.18%/下跌1.61%；欧洲天然气TTF现货价2月7日每兆瓦时59.25欧元，1月来在每兆瓦时60欧元左右波动。 　　行业动态：SK-II天猫官方旗舰店公告，2月15日起（情人节后）将上调店内部分商品的官方零售价；2月6日丸美全新5V多肽系列上新；化妆品原料备案新增水解α-葡聚糖多糖、β-烟酰胺单核苷酸两款新原料。 　　公司公告：嘉亨家化股东福建汇鑫、福建汇水、福建汇火计划通过大宗交易、集中竞价交易方式减持公司股份不超过201.6万股，即不超过公司总股本的2%。 　　风险提示 　　营销/渠道/新品发展不及预期