国盛证券-百利科技-603959-携手设立新材料基金，进击新材料技术领域显决心-230216

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（以下内容从国盛证券《携手设立新材料基金，进击新材料技术领域显决心》研报附件原文摘录）
　　百利科技(603959) 　　事件： 2 月 13 日，公司全资子公司常州锂电与联创资本签署《合作协议》，二者将共同设立“百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金”，即新材料基金。 　　新材料基金将助推公司获取新的投资机会及利润增长点。 新材料基金规模为10 亿元，存续期拟设为 7 年，其中常州锂电负责处理业务技术，联创资本则负责挖掘投资标的。该基金将投资符合公司中长期发展战略规划的产业标的股权，特别是具备新一代动力电池和新材料，以及高端智能装备属性的标的股权。新材料基金的设立表明了公司进击新材料新技术领域的决心，将有助其获取新的投资机会和利润增长点。 　　受未追溯补偿款+疫情导致下游排产不畅所累， 预计 2022 全年业绩同比增速弱于前三季度水平， 2023 年公司业绩有望修复高速增长。 2022 年前三季度，公司实现营收 18.5 亿元，同比增长 184%，归母净利润 1.0 亿元，同比增长 116%，前三季度净利率为 6.0%。 而根据公司 1 月 5 日公告，原本应于 2022 年内收回的潞宝集团和重庆兴海合计 1.29 亿元的补偿款，仅收回了 1000 万元。 另外公司在和湖南杉杉的项目成本控制超预算，导致亏损，且在下游企业因疫情导致排产不畅的情况下，预计公司 2022 年归母净利润同比增速在 50%以内。 展望 2023 年， 随着今年锂电设备与产线交付规模的提升，营收与业绩或将迎来高速增长。 　　公司系锂电材料整线供应上市公司，看好设备自供水平提升后公司的高盈利+高竞争壁垒优势。 公司服务于新能源锂电池核心材料、氢燃料电池材料和有机合成材料。 2022 年，公司收购了无锡百擎 60%股权，其有助于提升公司正负极材料工业窑炉外循环线的设计建造能力，并提高客户粘性。此外，公司于同年收购了云栖谷 40%股权， 并享有 51%的表决权，其有助提升公司烧结设备及配套自动化系统能力。目前公司客户涵盖当升科技、贝特瑞、国轩高科、宁德时代等锂电行业头部客户，伴随着设备自供水平的提升，公司高盈利+高竞争壁垒优势将逐步增强。 　　盈利预测： 预计公司 2022-2024 年实现收入 25.75/40.42/62.49 亿元，对应归母净利润 0.36/3.03/4.93 亿元，对应 PE 估值 169.6/20.1/12.3 倍。 维持“增持”评级。风险提示： 合作落地不及 预期；下游行业扩产及订单释放不及预期