华泰期货-铜日报：贸易商逢低收货，铜价维持震荡格局-230216

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（以下内容从华泰期货《铜日报：贸易商逢低收货 铜价维持震荡格局》研报附件原文摘录）
　　目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。 　　核心观点 　　铜市场分析 　　现货情况： 　　据SMM讯，现货方面，早盘标价标的锚定至3月合约，主流平水铜贴水50~40元/吨，好铜贴水40~30元/吨，湿法铜贴水80元/吨附近。十点左右，主流平水铜对次月报于贴水80~60元/吨，好铜报于贴水50~40元/吨，湿法铜与部分差铜价格相差无几，报于贴水百元每吨左右。与此同时，沪铜3月合约盘面走势下行，部分贸易商逢低收货增加，现货成交继续有所改善。 　　观点： 　　宏观方面，昨日晚间公布的美国1月零售销售月率录得3%，为2021年3月以来最大增幅，大幅超过预期的1.8%，而这在部分市场参与者看来，或许是经济正在逐渐过热的迹象，因此再度提振了市场对美联储需要将加息持续更久的预期。美元升至近一个月来的高点103.80一线，铜价维持震荡格局。 　　矿端方面，据Mysteel讯，上周内贸矿现货市场活跃度维持稳定，元宵节过后，市场询报盘整体态势有所回暖，但成交依然略偏清淡，个别炼厂有现货补库的需求，但受进口矿干扰率的影响，采购仍持谨慎观望态度。周内TC价格继续下降1.35美元/吨至79.38美元/吨。 　　冶炼方面，上周电解铜产量22.8万吨，环比增加2.60万吨。周内冶炼企业检修少，有部分冶炼厂搬迁结束恢复生产，叠加其他冶炼企业都已经恢复正常生产，因此产量增加。不过整体而言，由于春节期间炼厂放假情况并不如下游那般普遍，故此即便在部分炼厂检修完成的情况下，冶炼产能的增长相较于需求端或仍偏少。 　　消费方面，上周下游企业已经逐步恢复，铜价在美元走高的背景下依然相对抗跌，部分下游企业担忧铜价此后继续攀升，因此观望情绪有所缓解，采购积极性明显好转。在终端方面，根据中汽协讯，1月汽车市场表现相对平淡，汽车产销环比与同比均呈现两位数下滑。受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加今年春节假期提前至1月，企业生产经营时间减少等因素影响，消费者提前透支需求。不过各地对于新能源汽车的促销政策也在接连推出。当下市场对于未来消费展望预期仍相对乐观。也因此，持货商存在一定挺价情绪，预计本周升贴水价格在下游持续复工的情况下仍将被推高。 　　库存方面，昨日LME库存上涨0.21万吨至6.60万吨。SHFE库存较前一交易日上涨1.12万吨至13.20万吨。此外需要注意的是，近期LME首次发布按产地划分的金属库存报告，其中俄罗斯铜的注册仓单稳步增至94.2%，同时LME进一步分析了俄罗斯铜的出库情况，显示市场参与者仍在继续从仓库中提出俄罗斯铜。 　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.87，较前一交易日上涨0.92%。 　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。 　　策略 　　铜：谨慎偏多 　　套利：中性 　　期权：卖出看跌（65,000元/吨下方） 　　风险 　　美元以及美债收益率持续走高 　　需求向好预期无法兑现