中诚信国际-2022年1月图说债市月报：信用债发行规模进一步下降，信用利差有所收窄-230215

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（以下内容从中诚信国际《2022年1月图说债市月报：信用债发行规模进一步下降，信用利差有所收窄》研报附件原文摘录）
　　展望及策略建议 　　从利率走势来看，在稳增长政策持续发力、本轮全民免疫快速达峰、春节期间消费向好的背景下，经济基本面将继续修复。但目前经济修复基础仍不牢固，货币政策或仍保持稳中偏松态势。此外，近期美联储加息暂缓，人民币汇率走强，中美利差倒挂有所收窄，外资流出压力有所缓解，对债市也将形成一定利好。综合来看，市场正逐渐消化基本面修复预期，在更多数据落地验证前，基本面继续驱动收益率上行的效果或有限，收益率仍将保持小幅波动的态势。投资策略方面，春节前后增量信息较少，较为值得关注的是1月滚动违约率有所抬升，且风险主体均为房地产企业或主营业务涉及了房地产行业的企业。虽然近期监管出台多项支持房企融资政策，但销售数据短期内明显改善的可能性较小，且从1月数据来看，房企信用债发行与到期量基本相当，仍未实现净流入，整体情况修复有限。故目前房地产债券投资仍建议选择国有企业以及有融资政策支持的相对优质的民企房地产债券。 　　债券市场回顾 　　信用风险：1月债券市场月度滚动违约率为0.23%，较上月有所上升。阳光城、泛海控股、金科地产、荣盛地产、鸿达兴业等4家主体未按期兑付到期债券。此外，上海世茂、宝龙实业、恒大地产和奥园集团等4家主体债券展期。 　　宏观与资金环境：1月官方制造业PMI重返扩张区间。1月制造业PMI为50.1%，较前值显著回升3.1个百分点。1月新订单指数较前值大幅回升7个百分点至50.9%，为2021年8月以来的最高水平。1月制造业生产指数较上月大幅回升5.2个百分点。流动性方面，1月央行通过公开市场操作净投放资金5518亿元。截至1月末，各期限质押式回购利率较上月末全面下行，幅度最大为106bp。 　　一级市场：1月信用债发行进一步降温，月内共计发行8845.95亿元，较上月减少1206.04亿元；信用债的净融资规模仍然为负，但由于到期压力减弱，净流出规模较上月大幅减少5509.63亿元至322.32亿元。 　　二级市场：1月，在利空因素扰动下，利率债收益率多数上行。各期限国债收益率较上月末全面上行3-12bp；信用债方面，各期限信用债收益率表现分化，较长期限品种收益率也出现上行，而前期超调的中短期限品种有所修复，市场情绪有一定改善。具体看，5年期各等级中短期票据收益率普遍上行2-7bp，3年期AAA等级中短期票据收益率上行7bp，AA+及以下级别债券收益率变动不大；而1年期短期票据收益率则多数下行16-21bp。