平安证券-宏观动态跟踪报告：美国通胀压力反复-230215

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（以下内容从平安证券《宏观动态跟踪报告：美国通胀压力反复》研报附件原文摘录）
　　平安观点： 　　1、 美国通胀压力反复。 美国 1 月 CPI 和核心 CPI 同比小幅回落，但幅度不及预期。 结构上，几乎没有“好消息”，大多数分项价格压力反弹。 能源分项环比大幅上升 2%，前值-3.1%；食品分项环比上升 0.1 个百分点至0.5%；住房租金环比 0.8%，持平于前值，保持高增。 从 CPI 同比拉动看，住房租金拉动 2.8 个百分点、创疫情以来新高；能源拉动 0.6 个百分点，结束了连续 6 个月下降趋势。值得注意的是，本次数据体现了美国 CPI权重的调整： 住房权重由 43.0%上升至 44.4%，交通运输权重从 17.7%降至 16.7%，食品权重从 13.9%下降至 13.5%。 1 月美国 CPI 走高使年内美国 CPI 回落至 3%的难度上升。 假设未来一年 CPI 季调环比 0.2/0.3/0.4%，则 2023 年 6 月 CPI 季调同比或分别达到 3.0/3.5/4.0%， 12 月或分别达到2.8/3.9/5.0%。我们的模型推算， 1 月 PCE 同比或在 5.0%左右。 　　2、 市场加息预期上升。 1 月美国 CPI 数据公布后， CME 利率期货市场押注的终端利率由 5.13%升至 5.19%。 换言之，市场认为 6 月会议仍有一次加息、终端利率至 5.25%的概率较大。这一预期略高于 2022 年 12 月美联储会议的指引。加息预期升温带动美债收益率上升，但美股和美元指数方向未明。 2 月 14 日数据公布后， 10 年美债收益率一度升破 3.8%、日内涨幅近 10BP，收于 3.75%；美股低开高走，中间经历较大波动，最终纳斯达克指数小幅收涨 0.57%，标普 500 和道琼斯工业指数分别小幅收跌0.03%和 0.46%；美元指数维持 103 左右震荡。 　　3、 美联储或需“制造”衰退。 美国 CPI 和核心 CPI 环比均反弹，一定程度上打破了通胀持续回落的乐观预期。 尤其观察到，美国通胀结构中供给因素改善效果边际减弱，而需求因素没有明显降温，这使得未来通胀回落的幅度存疑。美联储 2 月议息会议后，我们提示美联储“放鸽”过早的风险。 1 月显著强于预期的就业， 及略强于预期的通胀， 说明美国经济仍有韧性，但这一韧性可能威胁美联储遏制通胀的愿景。目前来看， 美联储或需进一步“制造”衰退，令需求更快降温，以增加通胀回落的确定性。 不过，目前市场主要博弈年中停止加息的可能， 即 5 月或 6 月会否加息，但在此之前仍有多月经济数据有待观察，市场预期不稳、波动风险上升。 　　风险提示： 地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。