浙商证券-石油开采行业专题报告：全球油田资本开支见顶，中国油田有望跑赢全球！-210622

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报告导读中国能源安全+全球传统能源资本开支见顶=买中国油田！投资要点国际石油公司与美国非常规油气资本开支持续低位。

国际石油公司与美国页岩油资本开支维持低位，页岩油依靠透支库存井增产，模式不可持续。

高盈利油价下，资本开支不景气的原因在于：（1）碳减排（2）政策影响（3）股东影响，共同带来供给侧中长期压力。

中国油田与相应油服具有全球对比优势，有望持续跑赢行业全球龙头。

中国低成本油田相比于海外，具有一系列对比优势。

（1）中国原油需求有保障（2）资本开支稳定投入（3）中国原油无配额限制，无产量限制（4）政策上鼓励多种体制进入，增储上产，保证国家能源安全投资建议关注国际石油公司的资本开支计划的持续衰减。

我们认为原油超级周期来临有望在下一轮原油周期中出现，原因在于现有OPEC+的剩余产能与美国页岩油7个月左右的库存井周期保障，而原油需求存在韧性。

我们建议重点关注中国境内油田标的中国海洋石油（H），中曼石油。

风险提示（1）新资源发掘开采导致当前资源供给格局改变（2）全球经济下行超预期导致原油需求快速下滑（3）新原油协议签订导致国际供给格局改变（4）美国与伊朗及委内瑞拉提前缓和导致供给格局预期改变（5）美国内部政策变动导致原油供给不及预期或超预期（6）战争、自然灾害等不可控因素导致原油供给格局变更。