南华期货-南华有色金属-铝-周报：需求未起VS减产支撑-230212

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（以下内容从南华期货《南华有色金属（铝）周报：需求未起VS减产支撑》研报附件原文摘录）
　　宏观：国内方面，1月末M2同比增长12.6%，增速创2016年5月来新高。海外方面，美联储主席鲍威尔表示，通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间。 　　供给及成本：供应端，云南部分企业将于本周末开始逐步落实减产，预期减产总规模在60-80万吨之间。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.98万吨，环比下降0.16%。成本方面，上周预焙阳极、煤价持续回落，电解铝整体成本下移。 　　需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率59.8，周环比上升2.4pct；铝锭前一周出库7.24万吨，环比增加1.87万吨；铝棒前一周出库2.07万吨，环比增加2.04万吨。 　　库存:截至2月10日，国内铝锭+铝棒社会库存140.44万吨，较上周累库14.8万吨，其中铝锭累库14.3万吨至119万吨，铝棒累库0.5万吨至21.44万吨。保税区铝锭5.05万吨，周度累库4500吨；LME库存48.69万吨，周度累库9.17万吨。 　　进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损802元/吨，沪铝3个月期货进口亏损973元/吨。 　　观点：上周整体回落为主，下半周跌幅较大。下跌的原因有二：1、春节过后需求的复苏不及预期，累库的幅度超过往年；2、LME出现约10万吨的集中交仓，对本就偏弱的伦铝雪上加霜，继而拖累沪铝。在工业品整体需求恢复弱于预期的背景下，沪铝在云南减产的利多打出后，拿不出更多的利多因素，叠加3月以后贵州、四川、广西或有复产动作，减产的支撑作用在本周大大削弱，沪铝出现补跌。展望后市，预计沪铝短期上行乏力，但下行破位的几率并不大。首先，上行的乏力来自于需求迟迟未起，虽然上周出库数据转好，尤其是铝棒端数据环比转好明显，但显然与早前预期还有一定差距。其次，下行至何处的关键一看水电的紧张会维持多久，二看煤价何时止跌。水电方面，我们认为枯水期的压力将持续整个一季度，同时从未来1-2周的降水看，云南的水依旧偏紧，但其他地区相对较好。不过即使川贵黔将有复产动作，但估计还需一个偏长的爬坡时间。煤价方面，虽然上周铝价下行明显，但成本端回落幅度更大，利润其实是走阔的，这样的情况若继续维持，则可能刺激西南外其他地区的投复产提前。因此，若煤价进一步下跌，则可能带动铝价进一步回落，反之则铝价下方支撑仍存。 　　策略：单边，多单继续持有，关注1.85w支撑，往下1.8w；套利，有色内部以铝作为多配的套利止盈。