华西证券-财富系列二：基金代销的江湖：星夜赶路，逆势突围-230214

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（以下内容从华西证券《财富系列二：基金代销的江湖：星夜赶路，逆势突围》研报附件原文摘录）
　　主要观点: 　　2022年第四季度末，基金销售渠道“百强”的股票+混合型公募基金保有规模合计56525亿元，同比-12.51%、较三季度末环比-0.95%；非货币市场公募基金保有规模合计80079亿元，同比-3.82%、季度环比-4.16%。 　　从市场角度，2022年第四季度公募基金保有量（产品份额）环比下降2.41%。其中，股票型、混合型和QDII基金分别有5.93%、3.58%、10.83%的增长；债券型基金和货币型基金分别减少16.75%和3.16%。从指数涨跌幅可以看出，2022年第四季度，尤其是11月，中证全债指数出现了较大幅度波动。 　　基金销售“百强”出炉，非货币基金受债基拖累 　　按照股票+混合型公募基金保有规模排序，前100名销售机构中，有银行26家、第三方基金销售机构19家、券商53家、其他2家；不同类型销售渠道的股混基金保有规模占“百强”总体的比例，银行51%、第三方基金销售平台26%、券商22%、其他1%。 　　股票+混合型公募基金保有规模前三名仍为招商银行（权益类基金保有规模6204亿元、qoq-1.38%）、蚂蚁基金（5712亿元、qoq+0.69%）、天天基金（4657亿元、qoq+2.33%），后两者的季度环比表现好于“百强”整体的季度环比（-0.95%）。 　　券商受益于ETF基金规模增长 　　2022年四季度末，银行、第三方、券商、其他的权益类基金保有规模环比变化分别为-5.92%、+1.52%、+7.62%和+39.52%；银行、第三方、券商、其他的非货基金保有规模环比变化分别为-1.12%、-13.12%、+4.99%、+41.19%。 　　因为基金业协会统计口径的“保有规模”包括交易所场内基金及参公规范的券商大集合产品，而前者一般只能在券商交易，所以四季度券商渠道的权益类基金保有规模受益于场内ETF的份额和净值增长（分别为+4.33%和+8.98%）。 　　微观变化：谁在逆势突围 　　如果说基金快速发展期，各销售机构比拼的是客户资源、营销网络“触达率”，那么在权益市场和债券市场均大幅波动的2022年，基金销售真正考验了投顾能力，也就是“投”资产配置、“顾”投资者教育乃至情绪疏导的综合服务能力。 　　风险提示 　　人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。