首创证券-多氟多-002407-公司深度报告：轻装上阵，六氟龙头乘风启航-210623

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依托无机氟化工优势，向新能源产业链进军。

多氟多主要从事高性能无机氟化物、电子化学品及锂离子电池的研发和生产，是我国无机氟化工行业最早的上市公司之一，无水氟化铝等产销多年维持全球第一。

公司依托无机氟化工基础及一体化优势，延伸布局新能源汽车产业链。

公司2010年打破国外技术垄断规模化生产六氟磷酸锂，同年开始进军动力电池领域。

目前氟化盐、新材料和锂电池业务协同发展。

六氟由周期转向成长，未来利润空间广阔。

随着新能源汽车需求提振，锂电市场景气度拉动六氟需求高速增长。

现阶段六氟行业规模不断扩容，产能向头部集中，小厂商受累于上轮价格下行周期的低盈利已无心参战，龙头集中度不断提升，因此未来六氟价格波动周期性将让步于成长性，进入利稳量升阶段。

公司作为率先突破国外六氟生产技术垄断的本土企业，目前是国内第一大晶体六氟生产厂商，具备1.5万吨产能，龙头地位稳固，同时公司积极抢先布局LiFSI等新溶质材料，未来公司六氟业务利润成长空间广阔。

深耕铝用氟化盐多年，龙头地位稳固。

公司依托无机氟化工起家，是全球最大氟化铝生产厂商，全球市占率约14%，具备产能33万吨，规模优势明显，龙头地位稳固，业务趋稳。

电子氢氟酸成为公司业务新发力点，目前共有产能5万吨，已突破UPSSS级制造工艺并切入韩国高端半导体供应链。

同时公司积极布局湿电子化学品随着公司下游客户不断拓展以及湿电子化学品布局完善，未来电子氢氟酸业务业绩弹性可观。

剥离整车业务，动力电池重回上升通道。

公司自2020年起剥离汽车整车业务，汽车业务拖累不再，经营状况趋稳。

动力电池业务以三元叠片软包动力为主，目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链，并积极推动国际化战略布局，依托广西生产基地毗邻东南亚的区位优势进一步开拓电动两轮车国际市场，未来动力电池业务有望重回快速增长轨道。

盈利预测：我们预计在六氟磷酸锂和铝用氟化盐业务的拉动下，预计公司2021年/2022年/2023年营收为52.1亿元/70.8亿元/92.1亿元，对应归母净利润为8.5亿元/15.7亿元/19.4亿元，以2021年6月22日收盘价计算，对应PE为29倍/16倍/13倍，给予公司买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；客户开拓不及预期。