天风期货-铝周报：云南产能恢复缓慢，铝价支撑有力-210622

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6月21日，SMMA00铝报价18380元/吨，对2107合约升水100元/吨。

现货方面，华东市场下游及中间商接货积极，叠加周初库存走低，流动性受限，支撑升水；华南市场报价18610元/吨，市场交投氛围良好，下游接货情绪回暖，实际成交尚可。

电解铝现货价格震荡运行，截至6月18日，按现金成本计算的电解铝行业利润为6000元/吨。

电解铝社会库存下滑0.9万吨至88.1万吨，南海和无锡贡献主要减量，铝锭周度出库量13.05万吨，环比下滑0.33万吨。

铝棒库存积累1.23万吨至10.07万吨，无锡、佛山铝棒加工费分别为480、460元/吨，下游整体接货兴致不高，低价刚需走量，市场整体成交一般。

操作建议及逻辑：近期宏观氛围情绪偏空以及国内抛储官宣，对绝对铝价形成一定压制。

然而铝价下方支撑明显，原因在于基本面整体向好，目前运行产能依旧是一波三折，云南电力供应边际恢复，乌东德、白鹤滩水电站也于6月中旬开始投产发电，但是电解铝停槽部分恢复和新增产能重启的进度均较慢。

下游方面，铝板带箔、铝线缆、工业型材等板块订单旺盛，带动电解铝持续去库。

哪怕考虑到下半年抛储可能释放的增量，累库幅度也不大，仅个位数。

中长期来看，国家对高耗能、高排放项目的管控并不会松懈，大规模的电解铝产能打算迁徙到云南，而天气的不确定性将会放大电力供应的不稳定性，掣肘电解铝供应的扩张，因而需要给予电解铝行业丰厚的利润来刺激开工。

策略方面，建议区间内高抛低吸为主。

风险提示：1.云南产能快速恢复；2.新增产能加速投产；3.需求增长不及预期。