海通国际-石化周报：受益消费复苏，己二酸价差持续扩大-230212

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（以下内容从海通国际《石化周报：受益消费复苏，己二酸价差持续扩大》研报附件原文摘录）
　　核心观点。 己二酸在化工生产、有机合成工业、医药、润滑剂制造等方面有重要作用，下游化工品 PBAT 和 PA66 在建产能较多，投放后有望促进己二酸需求。中国己二酸可实现自己自足，华峰、华鲁、神马等企业产能较大。 2022 年 12 月以来，受益于疫情放开后经济逐步恢复，下游需求改善，己二酸价差持续扩大，利好华峰化学、华鲁恒升、神马股份等产能规模较大企业。 　　己二酸应用领域广泛，下游主要为箱包等消费品。 己二酸又称肥酸，在化工生产、有机合成工业、医药、润滑剂制造等方面都有重要作用，产量居所有二元羧酸中的第二位。根据百川盈孚， 2021 年己二酸 38%用于生产 PU 浆料， 21%用于生产鞋底原液， 17%用于生产 PA66，下游主要为鞋子、箱包等消费属性较强的轻工产品。除此之外，己二酸还可用于生产其他类弹性体、 PBAT 等产品，需求占比分别为 15%和 5%。 　　中国己二酸可实现自给自足，华峰、华鲁等企业产能规模较大。 在生产方面，国内生产己二酸企业较少，华峰化工、华鲁恒升、神马化工等企业产能规模较大， 2021 年分别拥有己二酸产能 94 万吨、 36 万吨、 32 万吨。在消费方面，国内己二酸进口量较少，出口量较大。根据百川盈孚， 2022 年中国己二酸产量为 181.74 万吨，进口量仅 0.89 万吨，出口量为 40.16 万吨，表观消费量为 142.47 万吨。 　　PBAT 和 PA66 在建产能较多，有望促进己二酸需求。 根据前瞻经济学人百家号。随着限塑令的颁布，国内 PBAT 需求增长，在建项目较多；此外，己二腈国产化解决 PA66 原料卡脖子问题，在建及规划己二腈产能超 100 万吨，国产己二腈产能释放加速，国内 PA66 迎来产能高速增长期，将刺激己二酸需求。目前在建及规划 PBAT 产能超 1000 万吨，其中 2022 及 2023 年预计投产 432万吨，以一吨 PBAT 约消耗 0.39 吨己二酸计算，对己二酸将形成约 168 万吨需求；在建及规划 PA66 产能 228.5 万吨，以一吨PA66 消耗 0.6 吨己二酸计算，对己二酸将形成约 137 万吨需求。 　　己二酸主要采用环己烯法生产，纯苯和硝酸是主要原材料。 根据百川盈孚，环己烯是生产己二酸的主要工艺，生产流程为先用纯苯和氢气合成环己烯，再通过水合生成环己醇，最后加入硝酸得到己二酸。每生产 1 吨己二酸对纯苯和硝酸的单耗分别为0.74 吨和 0.94 吨。 　　 下游需求改善，己二酸价差持续扩大。 2023 年以来，受益于疫情放开后经济逐步恢复，下游需求改善，己二酸价差持续扩大。截至 2023 年 2 月 6 日，己二酸价差达到 3755 元/吨。与 12 月 1 日相比扩大 2287 元/吨，与 1 月平均水平相比扩大741 元/吨。 　　投资建议。 受益于疫情放开后经济逐步恢复，下游需求改善，己二酸价差持续扩大，建议关注华峰化学、华鲁恒升、神马股份等己二酸产能规模较大企业。 　　风险提示： 己二酸价格大幅波动；下游行业景气度下降；原材料价格上涨等