申港证券-固定收益行业利率债周报：资金中枢正在变化-230212

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（以下内容从申港证券《固定收益行业利率债周报：资金中枢正在变化》研报附件原文摘录）
　　债市周观点。我们认为债市即将进入震荡调整行情。我们预测十年期国债期货T2303的运行区间为100.5-99.9，十年期国债220025维持2.90-2.95区间震荡。我们看到尽管央行在节后仍然在以相当大的量续做到期OMO，但是在回笼流动性的趋势下，资金价格正在从月初的宽松逐步趋紧，这也成为市场近期调整的主因，国债期货也正在走出震荡筑顶的结构。 　　站在当下，我们认为投资者应该提防流动性维持紧平衡的潜在隐患，在经济弱复苏的背景下，货币政策或许是偏向保守的。央行整体的操作思路会在短期时点通过超量OMO的投放缓解税期、跨月等资金趋紧的窗口期，中期时点通过超量MLF的投放提供量上的宽松，在财政资金的支持不如去年的背景下，中长期的负债成本将抬升。流动性的环境或类似去年一季度，资金整体维持在政策利率上下的紧平衡。我们近期也观察到资金价格显著上行，以及CD持续上行。 　　交易策略上，流动性趋紧的定价或接力“弱复苏”成为债市下个阶段交易的主线，中长期负债端成本的抬升或成为今年“弱复苏”背景下债市的“黑天鹅”。我们认为这轮债市的调整仍未结束，建议投资者耐心等待抄底的交易机会，短期期债方向策略仍然建议偏空。 　　资金市场。上周央行公开市场共投放18400亿，共到期12380亿，净回笼6020亿。公开市场操作七天逆回购利率为2.0%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.8%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.9%。 　　一级市场。上周共发行利率债28只，总发行3361.3亿，净融资1770.4亿。其中国债共发行1920.0亿元，净融资418.0亿，地方债共发行1441.3亿，净融资1352.4亿。本周预计利率债总发行2721.7亿，净融资1574.0亿，相比以往单周额度处于较低水平。 　　二级市场。上周十债活跃券220025整体处于2.9075-2.8875震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行转向净投放，资金面逐步转向宽松，隔夜资金价格小幅回落。上周市场并无明确的交易主线，尽管有通胀与信贷数据的公布，但是整体数据符合主流预期，并未出现预期差的交易机会，现券市场与衍生品市场的分裂在节后较为明显，后续市场不确定性较高，交易主线或逐步清晰。 　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期18400亿，MLF到期3000亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：并无重要数据公布。 　　风险提示：政策风险