加入VIP免费下载国盛证券-轻工制造行业周报：本周梳理菲莫国际、英美烟草年报，公牛新业务快速扩张，家居、造纸复苏-230213
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家居：本周调研家居企业，经营复苏预期逐渐强化。本周密集调研家居公司，整体来看家居经营处于复苏通道，经销商经营信心恢复较快，目前跟踪来看，渠道流量恢复较快，华东、华南、华中等地区经销商反馈目前经营已经恢复至2021年常规状态。从扩张意愿来看，企业&经销商在2022年普遍受损，部分经销商现金流受损，因此扩张意愿仍相对温和，但整体渠道扩张及目标制定预计高于22年。当前家居投资逐步进入我们判断的第2-3阶段，从预期向现实转移，当前二线补涨为主、推荐金牌厨柜，中期零售&地产复苏，推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、志邦家居、江山欧派、索菲亚、王力安防等。 造纸：本周调研造纸企业，浆纸开启涨价通道，废纸阶段性磨底。1）大宗纸：浆纸系方面，针叶浆表现坚挺，主要系供应端扰动因素仍存，阔叶浆价格下行，主要系供需矛盾凸显驱动浆价趋势向下；近期白卡龙头发布提价函，文化纸龙头2-3月迎来2轮提价，浆纸盈利有望改善；废纸系方面，规模纸厂下调废纸采购价，纸价底部震荡，短期供需矛盾突出，龙头再发停机函，预计需求复苏有望于2023Q1末显现。推荐太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。2）特种纸：仍处提价通道，盈利复苏兑现可期。近日成本下行背景下，各龙头逆势再发提价函，其中在热升华转印纸系列：仙鹤/五洲/冠豪分别宣布2月15日起，对喷绘热转印原纸/数码纸/热升华转印纸全系列产品提价1000元/吨；在格拉辛纸系列：仙鹤/五洲宣布自2月15日对格拉辛纸售价上调300元/吨。我们预计此次提价将部分落地，Q1各龙头均价有望环比向上。成本方面，供需矛盾凸显将驱动浆价趋势向下（其中主要原料阔叶浆预计下调幅度更大）。根据我们调研，各龙头成本端压力有望自Q1末-Q2初大幅趋缓，价格维系稳健下吨盈利弹性有望释放。此外，销量方面受制于春节停产、物流延缓，各公司Q1整体销量预计环比承压，待至3-4月旺季来临，产销有望重回景气通道，推动利润上行。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 消费：公牛新业务快速扩张，把握需求复苏&景气赛道。公牛集团转换器持续推进产品升级，墙开插座份额提升；无主灯、新能源充电桩等蓝海业务增势迅猛，产品品类与渠道建设加速推进，成长空间充足。把握产品&渠道变革、市占率稳定向上、长期布局价值显现的公牛集团、晨光股份、百亚股份；关注成本下降有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份、维达国际，高景气赛道、盈利能力向上、近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅的明月镜片。 新型烟草：菲莫国际&英美烟草发布2022年年报，菲莫Q4表现靓丽、英美一次性贡献增量。1）菲莫国际2022收入实现317.62亿美元（同比+1.1%），其中新型烟草收入（含瑞典火柴）为101.90亿美元（同比+9.1%），占总营收比例为32.1%（同比+3.06pct）；其中，Q4新型烟草收入为29.38亿美元（同比+16.4%），占总营收比例高达36.0%，表现靓丽。新型烟草高增受益于新品推动出货量高增，2022年HTU出货量高达1092亿支（同比+14.9%），其中单Q4出货量为320亿支（同比+26.1%）。展望2023年，尽管公司认为全球烟草市场销量仍将处于下滑趋势（除中美外，全球下滑1%-2%），但受益于新型烟草替烟作用明显，预计公司HTU出货量可增长至1250-1300亿支（同比+15%-19%）2）英美烟草：2022年收入为276.55亿英镑（同比+2.3%，固定汇率），其中新型烟草贡献显著、收入达28.94亿英镑（同比+37.0%，固定汇率），占营收比例达10.5%（较2021年底+2.3pct）。雾化板块实现收入14.36亿英镑（同比+43.8%，固定汇率），出货量6.12亿颗（同比+14.3%），在前五大市场中VUSE市占率达35.9%（同比+2.5pct），其中一次性小烟VUSEGLO表现靓丽，已在四国中排名第二；加热不燃烧实现收入10.60亿英镑（同比26.7%，固定汇率），出货量为240亿颗（同比+25.6%），GLO在前九大市场中市占率为19.4%（同比+1.4pct）。英美新型烟草业务亏损幅度已降至4亿英镑（+60.7%。主要系提价&规模效应），预计2025年收入规模有望达到50亿英镑、且2024年可实现盈利（此前预计为2025年）。推荐思摩尔国际，盈趣科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。
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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业周报：本周梳理菲莫国际、英美烟草年报，公牛新业务快速扩张，家居、造纸复苏》研报附件原文摘录）家居：本周调研家居企业，经营复苏预期逐渐强化。本周密集调研家居公司，整体来看家居经营处于复苏通道，经销商经营信心恢复较快，目前跟踪来看，渠道流量恢复较快，华东、华南、华中等地区经销商反馈目前经营已经恢复至2021年常规状态。从扩张意愿来看，企业&经销商在2022年普遍受损，部分经销商现金流受损，因此扩张意愿仍相对温和，但整体渠道扩张及目标制定预计高于22年。当前家居投资逐步进入我们判断的第2-3阶段，从预期向现实转移，当前二线补涨为主、推荐金牌厨柜，中期零售&地产复苏，推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、志邦家居、江山欧派、索菲亚、王力安防等。 造纸：本周调研造纸企业，浆纸开启涨价通道，废纸阶段性磨底。1）大宗纸：浆纸系方面，针叶浆表现坚挺，主要系供应端扰动因素仍存，阔叶浆价格下行，主要系供需矛盾凸显驱动浆价趋势向下；近期白卡龙头发布提价函，文化纸龙头2-3月迎来2轮提价，浆纸盈利有望改善；废纸系方面，规模纸厂下调废纸采购价，纸价底部震荡，短期供需矛盾突出，龙头再发停机函，预计需求复苏有望于2023Q1末显现。推荐太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。2）特种纸：仍处提价通道，盈利复苏兑现可期。近日成本下行背景下，各龙头逆势再发提价函，其中在热升华转印纸系列：仙鹤/五洲/冠豪分别宣布2月15日起，对喷绘热转印原纸/数码纸/热升华转印纸全系列产品提价1000元/吨；在格拉辛纸系列：仙鹤/五洲宣布自2月15日对格拉辛纸售价上调300元/吨。我们预计此次提价将部分落地，Q1各龙头均价有望环比向上。成本方面，供需矛盾凸显将驱动浆价趋势向下（其中主要原料阔叶浆预计下调幅度更大）。根据我们调研，各龙头成本端压力有望自Q1末-Q2初大幅趋缓，价格维系稳健下吨盈利弹性有望释放。此外，销量方面受制于春节停产、物流延缓，各公司Q1整体销量预计环比承压，待至3-4月旺季来临，产销有望重回景气通道，推动利润上行。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 消费：公牛新业务快速扩张，把握需求复苏&景气赛道。公牛集团转换器持续推进产品升级，墙开插座份额提升；无主灯、新能源充电桩等蓝海业务增势迅猛，产品品类与渠道建设加速推进，成长空间充足。把握产品&渠道变革、市占率稳定向上、长期布局价值显现的公牛集团、晨光股份、百亚股份；关注成本下降有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份、维达国际，高景气赛道、盈利能力向上、近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅的明月镜片。 新型烟草：菲莫国际&英美烟草发布2022年年报，菲莫Q4表现靓丽、英美一次性贡献增量。1）菲莫国际2022收入实现317.62亿美元（同比+1.1%），其中新型烟草收入（含瑞典火柴）为101.90亿美元（同比+9.1%），占总营收比例为32.1%（同比+3.06pct）；其中，Q4新型烟草收入为29.38亿美元（同比+16.4%），占总营收比例高达36.0%，表现靓丽。新型烟草高增受益于新品推动出货量高增，2022年HTU出货量高达1092亿支（同比+14.9%），其中单Q4出货量为320亿支（同比+26.1%）。展望2023年，尽管公司认为全球烟草市场销量仍将处于下滑趋势（除中美外，全球下滑1%-2%），但受益于新型烟草替烟作用明显，预计公司HTU出货量可增长至1250-1300亿支（同比+15%-19%）2）英美烟草：2022年收入为276.55亿英镑（同比+2.3%，固定汇率），其中新型烟草贡献显著、收入达28.94亿英镑（同比+37.0%，固定汇率），占营收比例达10.5%（较2021年底+2.3pct）。雾化板块实现收入14.36亿英镑（同比+43.8%，固定汇率），出货量6.12亿颗（同比+14.3%），在前五大市场中VUSE市占率达35.9%（同比+2.5pct），其中一次性小烟VUSEGLO表现靓丽，已在四国中排名第二；加热不燃烧实现收入10.60亿英镑（同比26.7%，固定汇率），出货量为240亿颗（同比+25.6%），GLO在前九大市场中市占率为19.4%（同比+1.4pct）。英美新型烟草业务亏损幅度已降至4亿英镑（+60.7%。主要系提价&规模效应），预计2025年收入规模有望达到50亿英镑、且2024年可实现盈利（此前预计为2025年）。推荐思摩尔国际，盈趣科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。
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