天风证券-非银金融行业研究周报：厚积已现，静待薄发-230212

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（以下内容从天风证券《非银金融行业研究周报：厚积已现，静待薄发》研报附件原文摘录）
　　周观点： 　　宏观逻辑角度， 1 月社融数据企业中长贷修复明显，但储蓄意愿浓烈。换言之， 我们认为宏观经济有望进一步修复（ “厚积”已现），但居民信心尚未恢复（仍待“薄发”）。因此，当前居民的消费和投资意愿仍处低位，近期市场走势也有所印证，体现为 beta 逻辑的券商和保险近期走弱。 　　我们判断，目前非银板块的 beta 仍待居民侧消费复苏的数据印证，厚积薄发后，二季度初或将有望转向市场 beta 行情的演绎。此时更应关注率先业绩有所兑现，基本面确定性更高的标的。 　　个股层面， 建议关注： 1） 一季报业绩预期有望改善的东方证券、 广发证券； 2） 负债端低基数、 一季度新单和新业务价值有望复苏的中国太保。 建议关注受益于投资端改善的红塔证券、 光大证券、 国金证券。 　　核心数据追踪： 　　1）经纪业务： 本周日均股基成交额 9756 亿元，环比-12%；年初至今日均股基成交额 9431 亿元，同比-15%。 1 月新增投资者 84 万人，环比+19%。 　　2）融资融券： 截至 2 月 9 日，两市两融余额为 1.57 万亿元，同比-9%，较年初+2%；目前两融余额占流通市值比例为 2.2%，较年初下降 0.1pct。 　　3）投行业务： 本周 IPO 规模 119 亿，环比+94%/同比+68%；再融资250 亿，环比-22%/同比+178%。 　　4）公募基金： 本周普通股票性、偏股混合型、偏债混合型基金平均预估申赎比分别为 1.48、 1.03、 1.40，预计已连续三周资金净申购；指数型、平衡混合型平均预估申赎比分别为 1.00、 0.66，预计资金稳定或净赎回。新成立权益基金规模 42 亿元，环比+154%；年初至今新成立权益基金规模 234 亿元，同比-77%。 　　5）场外衍生品： 截至 22 年 12 月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金 2.09 万亿元，环比-0.4%/较上年末+3.5%。 　　6）国债收益率： 本周中债 10 年期到期收益率为 2.90%， 较上周末持平，较年初+8bps；十年期国债 750 移动平均为 2.91%，较年初-1bp，下行压力趋缓。 　　截至 2 月 10 日， 券商板块 PB（ LF） 1.26x，位于 2018 年以来 19.7%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的 PEV 估值分别为 0.67、 0.56、 0.45、 0.33、 1.58 及 0.14，分别处于自 2012 年来的 8.3%、 5.7%、 8.0%、 3.6%、 24.3%及 5.6% 分位数。 　　风险提示： 改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期； 业绩预告具体数据以公司 2022 年度报告中披露的数据为准。