国盛证券-纺织服装-周专题：adidas更新业绩指引，比音勒芬1月以来流水快速增长-230212

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（以下内容从国盛证券《纺织服装-周专题：adidas更新业绩指引，比音勒芬1月以来流水快速增长》研报附件原文摘录）
　　1-专题：adidas发布2022业绩预期以及2023业绩指引 　　adidas预计2022年营收增长6%，利润下滑83%。本周adidas发布2022年经营预期，受Yeezy业务终止等因素影响，公司预计2022年营收同比增长6%至225.11亿欧元（货币中性基础上增长1%），毛利率下降3.4pcts至47.3%，经营利润同比下滑66%至6.69亿欧元，经营利润率同比下滑6.4pcts至3%，持续经营净利润同比下滑83%至2.54亿欧元。经测算单Q4公司营收约为52亿元，同比基本持平，持续经营净利润为-4.82亿元。同时公司发布2023年盈利指引，预计2023年经营亏损约7亿欧元。倘若现有Yeezy产品库存不再进行销售，公司预计将会带来约12亿元欧元的营收损失，以及5亿欧元的经营利润损失，综合考虑后公司预计2023年营收将在货币中性基础上同比下滑高单位数，核心经营利润处于盈亏平衡点；同时考虑到5亿欧元的存货减值损失以及2亿欧元的一次性战略调整费用，公司预计2023年经营亏损7亿欧元。 　　比音勒芬1月流水快速增长，我们跟踪2023年秋冬订货会表现良好，中长期成长性领先行业。1）近期流水：2023年1月以来消费客流逐步恢复，叠加春节影响，我们跟踪估计公司1月流水高速增长。考虑公司产品基础优秀、私域流量维护有效、客群粘性强且需求稳，我们认为公司后续基本面有望持续改善。2）财务层面：2022年业绩仍有望稳健快速增长。2023年业绩预计高速增长30%左右。 　　渠道：强调客群精细化管理，拓店、提效双重驱动增长。1）我们预计2023年公司有望净开150家左右（截至2022H1门店合计1125家）。2）公司会员维护有效、后续店效改善可持续性较强。 　　 产品：再度升级，功能与设计齐头并进。1）生活商务系列重视功能属性，研发清泉纱、抗皱易打理面料等并推出服饰系列；2）时尚系列故宫宫廷文化联名继续迭代；3）运动高尔夫系列产品线丰富，强调年轻化、专业化，2022年起尝试独立开店，深挖高端运动休闲市场潜力。盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为7.20/9.39/11.75亿元，当前价对应2023年PE为17倍，维持“买入”评级。 　　2-投资观点 　　运动鞋服：关注具备成长性的运动鞋服赛道。目前行业公司营运相对可控，2023年1月份以来部分地区销售已逐步回暖，短期由于同期高基数以及出于对不确定性的担忧，公司2023Q1流水增速预计仍将波动，全年来看消费复苏态势明显，同时赛道高景气度持续，我们持续核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别30/29/19倍。 　　休闲服饰： 2023年消费环境向好是方向性趋势，板块基本面及估值有望持续改善。1）我们预计改善可持续性较强的是品牌力卓越、产品基础较好、运营稳健的优质中高端个股；2）在复苏前期，大众服饰预计边际改善最明显、弹性更大，主要系其与客流相关性较强且业绩基数较低；综上我们推荐【比音勒芬】，对应2023年PE为17倍；提醒关注可能存在边际改善的海澜之家，对应2023年PE为9倍；关注报喜鸟。 　　纺织制造：下游库存改善预计将带动订单逐步好转，格局优化，龙头受益。 　　1）短期2023Q1预计订单表现较弱，但是客户库存拐点信号已现（Nike大中华区库存已恢复健康，北美库存同比增速放缓），我们判断2023Q2行业订单有望环比改善。2）供给：中长期行业竞争格局优化，看好具备一体化、国际化产能的制造龙头。板块估值存在上行空间，建议关注【申洲国际、华利集团】，对应2023年PE分别为23/19倍；关注伟星股份。 　　黄金珠宝：短期行业边际改善明显，长期头部公司有望持续稳健增长。在元旦以及春节的带动下，居民珠宝消费意愿环比提升明显，同时金价呈现向上走势，多因素助力下部分客流恢复较快的城市终端销售表现亮眼。展望全年，我们判断珠宝消费回补确定性强，当前建议关注【周大福】，当前股价对应FY2023 PE为25倍；建议关注【老凤祥、周大生】，当前股价对应2023PE为13/11倍 　　3-重点公司近期公告 　　 【伟星股份】 　　公司发布关于第五期股权激励计划第一个限售期股票解除限售并上市流通的提示性公告。公司第八届董事会第五次（临时）会议审议通过了《关于第五期股权激励计划第一个限售期解除限售条件成就的议案》，本次符合解除限售条件的激励对象共161人，可申请解除限售的限制性股票数量为286万股，占公司总股本的0.28%，解除限售股票的上市流通时间为2023年2月9日，公司已按照相关规定办理了上述限制性股票的解除限售及上市流通事宜。 　　【太平鸟】 　　公司发布关于董事兼总经理辞职的公告。 　　公司董事会于近日收到公司董事兼总经理陈红朝先生提交的书面辞职报告。陈红朝先生因个人原因，申请辞去公司董事、董事会提名委员会委员、总经理职务，辞职后不在公司担任任何职务。根据相关法律法规及《公司章程》的有关规定，陈红朝先生的辞职未导致公司董事人数低于法定最低人数，其辞职报告自送达公司董事会时生效。在聘任新的总经理之前，由公司董事长张江平先生代为履行总经理职务 　　 【华利集团】 　　公司发布关于部分闲置募集资金现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公告。为提高资金使用效率、增加股东回报，在保证日常经营运作资金需求、有效控制投资风险的情况下，中山华利实业集团股份有限公司（以下简称“公司”“华利集团”）于2022年12月8日召开了第一届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于2023年度委托理财及现金管理额度预计的议案》，同意公司（含子公司）使用自有资金、闲置募集资金进行委托理财及现金管理，预计交易金额合计不超过人民币45亿元，其中使用闲置募集资金仅用于现金管理且交易金额不超过人民币27亿元。本次部分闲置募集资金进行委托理财（仅限现金管理）产品到期赎回基本情况：公司近期赎回闲置募集资金购买的已到期理财产品，赎回本金共计人民币61,000万元，获得收益合计人民币701.31万元。前述本金及收益已全部归还至募集资金专户。 　　【比音勒芬】 　　公司发布关于使用闲置自有资金进行现金管理的进展公告。 　　比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称“公司”）于 2022 年 8 月 29 日、2022年10月12日召开的第四届董事会第十三次会议、第四届监事会第十次会议、2022 年第二次临时股东大会审议通过了《关于使用闲置募集资金及闲置自有金进行现金管理的议案》，同意公司及子公司使用不超过人民币 16 亿元的闲置自有资金择机购买投资期限不超过 12 个月的安全性高、流动性好的短期低风险投资产品。公司于2023年2月3日使用闲置自有资金购买了利多多公司稳利23JG5158期(三层看涨)人民币对公结构性存款，产品为保本浮动收益型，购买金额60,000万元，预计年化利率1.3%-3.05%，该产品将于2023年5月4日到期 　　4-行业要闻 　　 【安踏集团】集结精密工艺，成就冠军品质。安踏冠军家族星环Elite焕新登场。该产品以国家队春夏训练跑鞋“星环”为基，实现日常慢跑、通勤上街的稳定防护双保险，并采取创新环状设计，构建硬核缓震，后跟TPU缓震环结构采用内置中底设计，充分吸收跑步时所受冲击力，通过形变回弹的缓震环，快速反馈储能，提供回弹动力。此外，前掌宽度升级，适 配国人脚型，为脚步提供充足活动空间。 　　 【李宁】李宁推出李宁x迪士尼匹诺曹系列，情人节限定全新回归。产品采用全真皮鞋身，鞋头木质纹路，质感精致；浅卡其色木纹还原木偶纹路，呼应匹诺曹形象，突出主题故事感。后跟采取撕撕乐设计，”I don?tlike you“呼应主题，撕掉谎言，露出”爱心“。其中，男款鞋联名LOGO，表明身份，女款鞋设匹诺曹主题形象，增加趣味。购买产品还将获赠情人节“彩蛋” 　　 【周大生】周大生为传统的古法黄金赋予新的寓意及生命，倾力开创非凡古法金系列合集。自2021年推出以来，就已备受欢迎大众瞩目。近期，周大生非凡金——“吉祥人生”系列新品上市。“吉祥人生”系列中的吉祥，根植于中华千年文明中的美好期许，预示好运之征兆，契合消费者祈求好运、福运的愿景。非凡金吉祥人生系列，以时尚致敬追求美好生活的勇气，为新春期间黄金首饰消费市场增添又一亮点。 　　5-行情走势 　　 板块跟踪：沪深300指数下跌0.85%，纺织制造板块上涨0.5%，品牌服饰板块下跌0.08%。 　　A股周涨跌幅前三：明牌珠宝（+29.14%）、百隆东方（+16.49%）、日播时尚（+9.58%） 　　A股周涨跌幅后三：朗姿股份（-6.74%）、安奈儿（-4.51%）、梦洁股份（-4.40%） 　　H股周涨跌幅前三：天虹国际集团（+0.60%）、超盈国际控股（+0.00%）、中国利郎（-1.24%） 　　H股周涨跌幅后三：特步国际（-10.04%）、申洲国际（-6.21%）、安踏体育（-6.16%） 　　风险提示 　　新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响。 　　下游客户订单波动影响营业收入。 　　海外业务拓展不及预期。 　　棉价波动风险。 　　外汇波动风险。