国泰期货-商品期权周报-230212

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　板块综述与策略推荐 　　上周商品期权市场整体隐波较为品种，波动率涨跌多在正负2%的范围之内，所有品种隐波均处于近60日的50%分位数以下水平，关注豆菜粕、油脂油料、螺纹钢和黄金处于近60日的10%以下。上周波动率下跌较为明显的品种包括棕榈油、豆油、LPG、铁矿石、黄金。在市场情绪整体中性的情况下，关注部分品种，如棉花、橡胶、锌，波动率曲线较为正偏，或存在偏度套利交易机会，同时对于隐波显著低于实际波动的品种，可考虑构建GammaScalping买方策略。 　　油脂波动率本周隐波略有下行，棕榈油和菜籽油相对跌幅加大，上周我们提出的空棕榈油多豆油隐波策略跨品种价差有所回复，目前从市场风险溢价来看，棕榈油和菜油的隐波溢价仍相对高于豆油，但逃离空间缩窄；白糖价格偏强运行且隐波处于相对低位，可持有牛市比例价差；棉花隐波延续弱势，期限结构回归正挂，市场回调行情下持仓量PCR周度仍出现小幅上涨，可基于看跌期权构建牛市价差。 　　原油近期价格偏强，实际波动率放大但期权市场隐波较为稳定且期限结构趋平，若价格继续向上突破前期高点期权市场情绪或现转折，出现较为明显的上行，成交量和持仓量本周均出现上涨，关注市场或卖出看跌期权表达对于价格下方的支撑观点；橡胶隐波周度小幅走弱，目前低于10日历史波动率，期限结构基本持平，近远月曲线明显正偏，偏度处于相对高位，可持有日历价差或做空偏度。 　　铁矿石隐波延续弱势，目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，前期震荡上行且与标的呈现正相关关系的持仓量PCR指标高位震荡，市场持有大量看跌期权空头仓位反应出对于价格下方存在支撑的观点；螺纹钢隐波小幅下降但近期10日历史波动率放大，市场风险溢价继续降低。 　　黄金期权波动率周度下跌1.96%，期限结构正挂程度加大，目前隐波水平已低于10日历史波动率，相较于波动率锥也处于5%以下水平，位于近60个交易日的相对低点，可考虑适当布局买方策略，近期隐波和价格的正相关性较高，PCR和skew本周则无明显变化；而白银隐波则相对稳定，期限结构依旧保持正挂，偏度近弱远强。有色本周隐波低位小幅反弹，偏度有所上行。铜期限结构维持正挂，风险溢价回归较为合理的水平，持仓量PCR位于近期低点，市场对于看涨期权的持仓偏好上升，偏度方面近远月均有所上升，由负偏回归正偏，市场下跌担忧情绪降低；铝隐波低位小幅反弹后仍低于10日及20日历史波动率，相较于波动率锥处于5%以下水平，期限结构维持正挂，偏度方面远月强于近月；锌期限结构维持正挂，隐波低于10日及20日历史波动率，持仓量PCR下降，市场对于看涨期权的持仓偏好上升，近远月偏度上行或给出套利交易机会，主力偏度位于近期高点，可考虑构建看涨期权比例价差或将期货空头转为风险逆转结构。