加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：铜铝累库压力渐增，关注节后需求复苏情况-230212
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贵金属：美联储转鹰预期升温短期压制金价，关注下周二美国通胀数据表现。美国1月新增非农就业人数飙升至51.7万人，大超预期近3倍，市场开始交易基于“就业过热-通胀回升”的美联储加息边际转鹰预期，金价应势下挫；加息节奏方面，2月11日芝交所CME联储观察工具对3月FOMC会议加息概率的预测显示继续加息25BP概率为90.8%，继续加息50BP概率为9.2%，边际转鹰预期升温；经济基本面上看，1月ISM非制造业PMI冲上55.2（前值49.2，预期值50.4），结合就业表现来看美经济韧性仍强，联储“经济软着陆”目标下货币政策或仍将维持紧缩，短期压制金价表现，长期看黄金交易宽松预期主线逻辑未变，市场处于宽松预期积累阶段，衰退压力下美联储或难继续维持长周期加息。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：低库存支撑减弱，内外需好转预期增强。①宏观方面：2月美联储加息25BP靴子落地，会议整体传递偏鹰信号，美元指数强势对铜价存在压制；②供给端：南美铜矿干扰未见改善，第一量子公司就Cobre矿的税收和特许权使用费与政府展开谈判，该公司周一表示已经暂停在巴拿马主要港口的装载作业；五矿资源表示由于关键物资供应水平持续紧张，秘鲁LasBambas铜矿正以较慢速度继续生产；③需求端：需求端国内外基本面维持乐观预期。国内1月新增信贷、社融均超预期，国内外1月PMI均向上修复，国内经济呈现疫后修复状态，海外也有望实现经济软着陆。此外，2023年国家电网计划投资5200亿元，同比2022年增加3.8%，铜电力需求预计继续维持乐观增长。当前仍处于节后季节性累库期，短期无法证伪实际需求表现，铜价继续维持高位韧性，同时关注美联储货币政策节奏的短线影响。（2）铝：节后社库攀升至117万吨高位，短期铝价偏弱运行。①成本端：根据百川盈孚，1月中国电解铝行业含税完全成本平均值为17678元/吨，环比下跌147元/吨；②供给端：四川地区复产速度较前期放慢，内蒙古、甘肃、贵州等地的新投产产能本周并未继续释放。综合来看，本周电解铝供应较上周持稳。截至目前，国内电解铝实际开工产能4015.5万吨，开工率84.06%；海外方面，欧洲天然气价格下跌带动海外铝厂成本回落，欧洲前期停产铝厂复产预期强化，供应短期预期内减外增，运行产能维持相对高水平；③需求端：本周下游复工节奏加快，叠加假期工厂备货库存逐渐消耗完毕，下游采购较为积极，国内社库累库速度逐渐放缓。春节前后国内铝社会总库存从50万吨附近增至本周117万吨，验证铝实际需求仍较为疲软。考虑未来仍存在3-5周累库时间，国内总库存量或将进一步攀升至同期高位，构成铝价核心压力。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：锂价已跌至成本线，供给增量有限，需求预期回暖，现价具备高韧性。①供给端：澳洲六大矿山2022Q4合计产/销73.5/73.1万吨锂精矿（折SC6），环比+11%/+14%，原料供应虽有增加，但四季度原料价高厂家拿货能力不足，供给端增量有限。②需求端：1月新能源汽车产/销量42.5/40.8万辆，环比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%，渗透率24.7%，与2022年春节月2月份相比，产销同比+15.4%/+22.2%，预计2月新能源车市会出现开门红，实现同、环比较大幅度增长。动力电池产/装量28.2/16.1GWh，同比-5%/-0.3%，环比-46.3%/-55.4%。下游正极材料厂锂盐库存目前仅有2-3周，2月有望受益电车销量回暖，开始上调排产，需求逐步回暖。（2）镍：硫酸镍需求回暖报价回升，寒锐钴业公告首次入局印尼镍项目。①供给端：企业逐步复工需求恢复，本周硫酸镍开工率小幅上涨，产量上行。本周硫酸镍原料的成交系数同样小幅上移；②需求端：由于硫酸镍与金属镍价倒挂且差价达到5万元/吨，近期部分厂家抢购硫酸镍作为原材料生产镍板，带动镍中间品至硫酸镍需求增加。同时，下游三元厂复工后刚需采购，硫酸镍整体需求转好，市场报价小幅上行。消息方面，寒锐钴业拟投资13.8亿美元持股70%与华鑫公司共同建设印尼6万金属吨镍高压酸浸项目，首次入局印尼镍资源项目，上游资源布局逐渐完善，综合竞争力增强。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：铜铝累库压力渐增，关注节后需求复苏情况》研报附件原文摘录）贵金属：美联储转鹰预期升温短期压制金价，关注下周二美国通胀数据表现。美国1月新增非农就业人数飙升至51.7万人，大超预期近3倍，市场开始交易基于“就业过热-通胀回升”的美联储加息边际转鹰预期，金价应势下挫；加息节奏方面，2月11日芝交所CME联储观察工具对3月FOMC会议加息概率的预测显示继续加息25BP概率为90.8%，继续加息50BP概率为9.2%，边际转鹰预期升温；经济基本面上看，1月ISM非制造业PMI冲上55.2（前值49.2，预期值50.4），结合就业表现来看美经济韧性仍强，联储“经济软着陆”目标下货币政策或仍将维持紧缩，短期压制金价表现，长期看黄金交易宽松预期主线逻辑未变，市场处于宽松预期积累阶段，衰退压力下美联储或难继续维持长周期加息。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：低库存支撑减弱，内外需好转预期增强。①宏观方面：2月美联储加息25BP靴子落地，会议整体传递偏鹰信号，美元指数强势对铜价存在压制；②供给端：南美铜矿干扰未见改善，第一量子公司就Cobre矿的税收和特许权使用费与政府展开谈判，该公司周一表示已经暂停在巴拿马主要港口的装载作业；五矿资源表示由于关键物资供应水平持续紧张，秘鲁LasBambas铜矿正以较慢速度继续生产；③需求端：需求端国内外基本面维持乐观预期。国内1月新增信贷、社融均超预期，国内外1月PMI均向上修复，国内经济呈现疫后修复状态，海外也有望实现经济软着陆。此外，2023年国家电网计划投资5200亿元，同比2022年增加3.8%，铜电力需求预计继续维持乐观增长。当前仍处于节后季节性累库期，短期无法证伪实际需求表现，铜价继续维持高位韧性，同时关注美联储货币政策节奏的短线影响。（2）铝：节后社库攀升至117万吨高位，短期铝价偏弱运行。①成本端：根据百川盈孚，1月中国电解铝行业含税完全成本平均值为17678元/吨，环比下跌147元/吨；②供给端：四川地区复产速度较前期放慢，内蒙古、甘肃、贵州等地的新投产产能本周并未继续释放。综合来看，本周电解铝供应较上周持稳。截至目前，国内电解铝实际开工产能4015.5万吨，开工率84.06%；海外方面，欧洲天然气价格下跌带动海外铝厂成本回落，欧洲前期停产铝厂复产预期强化，供应短期预期内减外增，运行产能维持相对高水平；③需求端：本周下游复工节奏加快，叠加假期工厂备货库存逐渐消耗完毕，下游采购较为积极，国内社库累库速度逐渐放缓。春节前后国内铝社会总库存从50万吨附近增至本周117万吨，验证铝实际需求仍较为疲软。考虑未来仍存在3-5周累库时间，国内总库存量或将进一步攀升至同期高位，构成铝价核心压力。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：锂价已跌至成本线，供给增量有限，需求预期回暖，现价具备高韧性。①供给端：澳洲六大矿山2022Q4合计产/销73.5/73.1万吨锂精矿（折SC6），环比+11%/+14%，原料供应虽有增加，但四季度原料价高厂家拿货能力不足，供给端增量有限。②需求端：1月新能源汽车产/销量42.5/40.8万辆，环比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%，渗透率24.7%，与2022年春节月2月份相比，产销同比+15.4%/+22.2%，预计2月新能源车市会出现开门红，实现同、环比较大幅度增长。动力电池产/装量28.2/16.1GWh，同比-5%/-0.3%，环比-46.3%/-55.4%。下游正极材料厂锂盐库存目前仅有2-3周，2月有望受益电车销量回暖，开始上调排产，需求逐步回暖。（2）镍：硫酸镍需求回暖报价回升，寒锐钴业公告首次入局印尼镍项目。①供给端：企业逐步复工需求恢复，本周硫酸镍开工率小幅上涨，产量上行。本周硫酸镍原料的成交系数同样小幅上移；②需求端：由于硫酸镍与金属镍价倒挂且差价达到5万元/吨，近期部分厂家抢购硫酸镍作为原材料生产镍板，带动镍中间品至硫酸镍需求增加。同时，下游三元厂复工后刚需采购，硫酸镍整体需求转好，市场报价小幅上行。消息方面，寒锐钴业拟投资13.8亿美元持股70%与华鑫公司共同建设印尼6万金属吨镍高压酸浸项目，首次入局印尼镍资源项目，上游资源布局逐渐完善，综合竞争力增强。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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