国投安信期货-芳烃市场前瞻之产业链逻辑展望-230208

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（以下内容从国投安信期货《芳烃市场前瞻之产业链逻辑展望》研报附件原文摘录）
　　背景提示： 　　2022年二季度，美国高辛烷值组分短缺，当地芳烃价格暴涨，美亚芳烃价差急剧走高，亚洲芳烃货源流向美国，亚洲市场供需平衡被打破，价格也出现快速上涨，带动相关芳烃产品纯苯-苯乙烯和PX-PTA价格走高该逻辑的背景是2022年俄乌冲突导致的全球油品市场物流重构叠加海外疫情管控放开后油品消费的回升，汽油裂解价差向好，芳烃流向成品油市场，供需矛盾快速激化。但在7月份之后，随着美国芳烃价格的回落，亚洲芳烃市场也从高位快速走低，一度引发PTA和苯乙烯期货价格暴跌。以上由成品油向好，带动芳经能源属性增强的逻辑我们习惯称为“芳烃调油逻辑”。 　　2023年芳烃调油逻辑依旧是PTA和苯乙烯市场潜在的利多，新年伊始已经有所显现。PX和纯苯价格在1月底明显走强，但中国春节后随着油价回落，芳烃价格也在走低，美韩芳烃价差更是快速回落。对国内即将上市的两种芳烃产品来说，走势分化明显，PX表现强于纯苯。 　　短期由于汽油裂解和美韩价差回落，调油逻辑的影响暂时减弱；中期看美国汽油库存偏低，高辛烧值组分依旧偏紧张，夏季汽油需求旺季之前，芳烃价格依旧有重新走强的预期。一旦区域套利空间出现，两地芳烃价格的联动性也将增强。从不同的芳烃产品看，PX受到的影响或更直接。 　　1、美国芳烃价格高位回落 　　受去年圣诞节寒潮影响，美国炼厂下线产能较多，成品油产出下降的同时，其传统高辛烧值调油组分供应也偏紧张，外加其汽油库存整体偏低，后市汽油补库的预期下，调油组分的需求也有明显的增长预期，尤其是4月份之后调油商将为夏季汽油做准备，夏李调油所用的低饱和蒸气压、高辛烧值的芳经调油组份预期将保持紧缺状态，调油商甚至增加了乙苯和异内苯等非传统调油组分的采购。尽管从图形上看，MX和甲苯的价格较去年年中有明显回落，但依旧处于近几年的偏高水平，短期的快速下跌可能与原油价格及汽油裂解价差走低有关。 　　2、美亚套利窗口暂时关闭 　　2022年4月份，美国市场矛盾品显，导致美韩芳烃价差快速走高，套利空间迅速扩大，韩国至美国的芳烃贸易量放大，亚洲芳烃价格开始走强，至下半年美国调油需求减弱后转为急剧下跌。去年四季度，由于亚洲芳烃介格快速回落，美韩芳烃套利窗口再度打开，部分调油组分贸易流产生。韩国海关数据显示，2022年12月有3万吨甲苯出口至美国。 　　2023年伊始，美国调油组分价格平稳，亚洲表现偏强，两地芳烃价差持续收窄。上周因美国价格大跌，两地介差大幅走弱，目前回落至200美元/吨以内。芳烃区域套利窗口暂时关闭，美国调油逻辑对亚洲芳烃市场的直接利多阶段性减弱。