YY评级-广投能源：广西最大能源企业的经营财务透视-230201

文本预览：

《YY评级-广投能源：广西最大能源企业的经营财务透视-230201（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《YY评级-广投能源：广西最大能源企业的经营财务透视-230201（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从YY评级《广投能源：广西最大能源企业的经营财务透视》研报附件原文摘录）
　　公司是广西投资集团有限公司能源业务运营主体，为广西地区最大能源集团，近年来在电力资产注入方面持续获得股东支持，21年并表正润集团后，亦对上市公司桂东电力形成控股。本文主要从经营财务对其进行透视： 　　经营层面，21年并表正润集团后，电力及贸易业务规模均快速扩大，电力收入从31.39亿元增至67.04亿元，贸易业务收入从35.29亿元增至425.02亿元。电力业务以火电为主，水电为补充，供电煤耗较高（21年为324.92克/千瓦时，全国平均水平为302.5克/千瓦时），煤炭全部外购，高煤价仍是盈利主要制约因素；贸易业务规模大、盈利弱，且桂东电力因虚构贸易收入受行政处罚，虚构贸易收入主要是为了完成业绩目标，虚增贸易板块收入和成本金额相近，对利润影响不大，但暴露出一定的治理问题，对公司信誉也有负面影响。 　　财务层面，先从母公司层面分析资金来源及投向，借此一览资金使用效率。16-18年资产增长主要来自权益端的股东增资，18年以来资产增长主要靠债务驱动，银行借款、债券融资力度均扩大，资产投向与电力主业契合度高，其中对防城港核电的投资回报较好，为公司提供了超过90%的投资收益，19-21年投资收益分别为3.30、4.24、7.11亿元，贡献现金分红2.35、2.97、3.82亿元。 　　再回归到公司的造血能力及债务压力上，经营性业务盈利能力较弱，19-21年经营性业务利润为负，依靠投资收益（分别为3.32、11.25、8.09亿元）维持正的利润总额（分别为1.64、9.66、0.45亿元）。而在建项目投资规模大，截至22年3月末尚需投资126.17亿元，外部融资需求大。21年随融资规模扩大，母公司杠杆率升至59%，且由于合并的正润集团杠杆率较高（21年为81.09%），合并层面杠杆率升至75%，合并层面债务负担更重（19-21年合并层面总债务/EBITDA分别为9.0、5.5、16.3），靠自身经营改善来降杠杆可操作性较低。