申银万国期货-2月份黑色系期货投资策略报告：供需同向修复，关注库存矛盾累积-230131

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（以下内容从申银万国期货《2月份黑色系期货投资策略报告：供需同向修复，关注库存矛盾累积》研报附件原文摘录）
　　2022年10月底至今，黑色整体开启了一波趋势性反弹。而从目前螺纹的估值上看，4200附近的05合约已经触及华东的电炉平电成本线，盘面相对现货也持续了一段时间的升水。而05合约盘面钢厂利润并未明显脱离0轴的牵引，所以综合来看，成材和炉料的估值，在目前的基本面环境下，虽然难言见顶，但已处于阶段性中性偏高的水平。 　　从季节性上看，正常年份内，正月初8左右开始，成品材产量将步入季节性的回升通道。正月15前后，成材将正式开启去库。所以供需同向修复，库存压力逐步累积将成为2月的成材价格运行的关键字。而由于两者修复斜率差距而对库存造成的影响将成为中观上成材定价的主要参考依据。 　　就静态库存来看，成材自身的库存矛盾并不显著，低库存+乐观预期的组合对价格的正向推动作用在需求峰值到来前依然有效。但值得注意是的，相比于目前能够看到的地产需求端瓶颈，限制供给回升的条件相对缺失。若需求修复的进度赶不上供给回升的步伐，库存去化斜率的偏慢或将对黑色进一步推升估值形成拖累。在强需求现实坐实前，2月钢价冲高后仍面临回调的风险。