华西证券-长城汽车-601633-系列点评六十九：销量表现稳健 2023轻装上阵-230207

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（以下内容从华西证券《系列点评六十九：销量表现稳健 2023轻装上阵》研报附件原文摘录）
　　长城汽车(601633) 　　事件概述 　　公司发布1月产销快报：长城汽车批发销量6.2万辆，同比-45.0%，环比-20.6%。 　　哈弗品牌1月批发销量3.9万辆，同比-44.2%，环比-11.6%；WEY品牌1月批发销量0.1万辆，同比-79.3%，环比-23.5%；皮卡1月批发销量1.2万辆，同比-9.2%，环比-15.3%；欧拉品牌1月批发销量0.4万辆，同比-72.2%，环比-46.9%;坦克品牌1月批发销量0.6万辆，同比-42.9%，环比-46.3%。 　　分析判断: 　　改善库存结构蓄力未来增长 　　1月销大于产，库存结构持续优化。1月政策退坡及春节假期影响，行业整体销量下滑。根据乘联会，预计乘用车1月批发134.1万辆，同比-38.0%，环比-40.0%，公司环比好于行业整体，1月公司进一步去库，我们判断有利于改善整体库存结构，2023年实现轻装上阵。 　　1）哈弗：哈弗品牌1月批发销量3.9万辆，同比-44.2%，环比-11.6%。哈弗H-DOG在海口新能源车展亮相，新能源转型快速推进。 　　2）WEY：WEY品牌1月批发销量0.1万辆，同比-79.3%，环比-23.5%。魏牌蓝山DHT-PHEV亮相海口新能源车展，定位30万级大六座SUV，预计将加速带动需求释放。 　　3）皮卡：皮卡1月批发销量1.2万辆，同比-9.2%，环比-15.3%。首款大型高性能豪华皮卡山海炮于2022年年末上市，覆盖了轿车、SUV、旅行车、轻型商用车等多元用车场景，皮卡高端化趋势明显。 　　4）欧拉：欧拉品牌1月批发销量0.4万辆，同比-72.2%，环比-46.9%。欧拉定位回归主流纯电市场，海外布局提速，预计需求有望逐步向上。 　　5）坦克：坦克品牌1月批发销量0.6万辆，同比-42.9%，环比-46.3%。坦克500PHEV于广州车展和海口新能源车展亮相，主打“越野+新能源”。硬派越野缺乏新能源供给，产品端导入预计将持续撬动需求。 　　海外持续高增新能源加速出海 　　海外市场销量持续高增。2023年1月，公司海外批发销量1.6万辆，同比+25.0%。公司新能源加速出海，亚洲、澳洲、欧洲等地品牌认可度上升。在EuroNCAP公布的2022年度“同级最佳”车型获奖名单中，全球总计5款车上榜，长城汽车占据2席。 　　海外产品布局扩大，深入中东、澳洲市场。1月10日，长城汽车在中东的首家配件中心在阿联酋启动运营；1月29日，欧拉好猫车型在约旦上市，正式奔赴中东新能源市场。澳大利亚、新西兰等国家的30余家媒体于近日齐聚澳洲，试驾欧拉好猫、闪电猫、坦克300新能源、哈弗H6新能源等车型。公司强势产品力逐步凸显，预计将加速新能源出海步伐。 　　聚焦主航道品牌管理整合 　　聚焦汽车主航道，科技创新助力发展体系。根据公司官方公众号，2023年长城汽车预计推出超10款新能源产品，并在品牌战略方面持续进行全面重塑。同时公司于2022年12月8日对旗下品牌组织架构进行调整，欧拉和沙龙在组织管理上全面整合、魏派与坦克在组织管理上全面整合。我们判断，组织架构调整后公司各品牌定位更加清晰，有望进一步集中优势资源、提升整体效率。 　　投资建议 　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2022-2024年营业收入为1,373.5/1,994.6/2,437.8亿元，归母净利润为82.8/72.1/116.3亿元，对应EPS为0.88/0.77/1.24元，对应2023年2月7日收盘价31.46元/股PE为36/41/25倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。