东兴证券-首席周观点：2023年第5周-230203

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（以下内容从东兴证券《首席周观点：2023年第5周》研报附件原文摘录）
　　25bp符合预期，市场关注何时停止加息。鲍威尔在记者招待会中提及终止加息的必要条件，需看到核心服务分项中非住宅部分价格的拐点。他称目前还没有看到这一指标的拐点，仍在上涨。鉴于劳动力市场仍旧紧绷，并未看到未来下降的清晰路径。他认为这一部分的通胀可能更为持久，但也预期随着货币政策继续发挥作用，它离拐点不远。鲍威尔还提及最终利率水平可能高于也可能低于之前的预期5.1%，但市场显然更关注他提及的可能低于5.1%，解读为偏鸽。我们在去年11月给出的加息最佳路径为50,25,25bp至4.75%~5%，若升至5.25%也可。我们在过往周评中指出，基于基数效应，通胀在上半年确定回落，美联储在这一时间段内加息压力最小。鲍威尔也提及目前不仅长期通胀预期非常稳定，短期通胀预期也变得更加稳定，没有出现工资-通胀螺旋的迹象。我们认为后续加息1次还是2次没有本质区别，但高于5.25%则衰退几率显著提高。 　　若通胀缓慢回落，则年内不会降息。鲍威尔明确表示如果通胀按照当前预期缓慢下降，则年内不会降息。当然如果出现超预期的通胀迅速下降，则可以将降息纳入考虑（言下之意认为概率很小，因为他认为通胀回落处于初期）。在以往的美联储官员讲话中，纽约分行主席曾提及最早的降息窗口在4季度，但也说现在考虑降息为时过早。我们在过往点评中亦反复提及市场不应对降息过分乐观，这可能是下半年潜在的预期差。