东证期货-PTA月度报告：季节性累库抑制利润，成本定价主导行情-230203

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（以下内容从东证期货《PTA月度报告：季节性累库抑制利润，成本定价主导行情》研报附件原文摘录）
　　织造负荷提升偏慢，聚酯库存压力或面临回升 　　织造厂商正在陆续开工中，但仍面临招工困难的情况，且部分地区环保监管趋严，预计2月织造厂商负荷提升速度将慢于聚酯纤维企业。聚酯纤维企业年末降库并非仅由下游需求提振实现的，更多是归结于龙头企业降负荷控库存的策略，因此，织造企业负荷提升偏慢的情况下，聚酯纤维库存压力或面临回升。 　　季节性累库下，PTA加工费弹性有限 　　1月部分PTA装置重启，产能利用率持续回升至74.69%，带来供应量大幅回升。由于PTA负荷提升早于聚酯环节，近期季节性累库的速度快于往年同期。在下游没有明显补库需求的情况下，PTA加工费预计保持相对较低的水平，短期内是PTA价格进一步上涨的阻力所在。 　　成本波动是PTA定价主旋律，PX端利润存回调空间 　　在PTA环节基本面弱势导致利润弹性较小的情况下，成本端是主导PTA绝对价格波动的核心因素。2月初广东揭阳单套260万吨/年的PX新装置计划投产，同时，PX亚美套利空间缩窄，中国进口量预期波动较小。总体来看，2月PX供给量预计提升，供需基本面转宽松，PX利润短期内存在一定回调空间。 　　投资建议 　　短期内PTA季节性累库压力较大，同时成本端支撑可能存在小幅回调，PTA绝对价格回落，基差预计逐步走弱。但由于内需复苏仍是市场交易主要逻辑，整体估值中枢还是会高于前值，中长期PTA盘面走势预计震荡偏强。单边建议波段操作为主，套利建议5-9反套策略。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动，PX/PTA投产不及预期。