东证期货-【生猪市场周度报告】淡季逐步兑现，近月偏空逻辑未改-230205

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（以下内容从东证期货《【生猪市场周度报告】淡季逐步兑现，近月偏空逻辑未改》研报附件原文摘录）
　　行情回顾 　　1、期货市场 　　本周主力合约呈现下跌走势，截至周五LH2303合约收盘14,070元/吨，较节前最后一个交易日下跌7.77%。主力与河南现货基差收至-170元/吨（前值-15元/吨，周初-315元/吨）。3-5月差呈震荡收窄走势（现值-1,760元/吨）、5-9月差继续走弱（现值-2,175元/吨）。 　　2、现货市场 　　1）养殖盈利 　　据卓创资讯监测，国内外三元交易价格先涨后跌，周均价13.83元/公斤（前值14.95元/公斤），周均价环比下跌7.52%。饲料价格环比上涨0.05%。饲料原料中，国内玉米现价稳中偏弱运行，北方基层购销逐步恢复、深加工企业到货量明显增加，但南方饲料企业仍以消化库存为主、采购尚未整体启动；另外，豆粕需求表现不佳，现货价格震荡运行为主。养殖行业亏损程度加剧，本周自繁自养头均亏损229.93元，利润周环比减少140.27元/头；外购仔猪育肥头均亏损516.72元，利润周环比减少116.08元/头。 　　2）供给 　　出栏节奏：春节前后部分养殖户提前抛售病猪，现阶段整体出栏均重较节前下降，但散户对超大猪出栏仍处观望阶段，周度数据上呈现一定企稳态势。据涌益咨询监测，周度出栏均重为120.87公斤，周环比增0.83%，较春节前下跌1.77%，其中150公斤以上出栏占比下降至6.37%（前值6.84%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微增0.32%至123.22公斤。 　　补栏积极性：短期少量养户存在抄底仔猪行为，但种猪市场成交依然平淡。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为383.31元/头、1,628.75元/头，周环比分别上涨15.21元/头、下跌33.75元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为513/头、1,607元/头，分别较上周增加55元/头、减少40元/头。 　　3）需求 　　消费方面，节后消费回升缓慢，屠宰开工率低。据卓创资讯，日均屠宰量较春节前下跌41.75%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量较春节前下降59.23%。 　　涌益：部分重点月度数据跟踪 　　1）能繁母猪存栏：1月能繁母猪存栏量环比-0.39%，降幅最大为华北区域-1.86%，增幅最大为华南1.03%。存栏下降主要源于春节前后北方猪病增多、母猪被动淘汰增加（代表省份1月淘汰母猪宰杀量环增13.32%）以及行情低迷下补栏放缓。 　　2）出栏完成情况：1月出栏完成率101.8%，1月计划销量1528万头，实际销售1556万头，仅个别大集团未完成出栏计划，多数超计划完成。其中北方猪病增加区域，1月计划出栏量本身不大，但受猪病抛售影响，实际出栏猪增加，总体生猪销售量超额完成；华南区域受春节返乡影响，集团场1月销售计划被动没有完成。 　　3）2月计划销售量：2月计划出栏生猪量1610万头，环比1月增加3.47%，但是区域间差别明显。北方猪病较多地区1月超量完成出栏，2月计划较1月实际出栏增幅不大，甚至部分厂家有下降趋势；而西南、华南、华中部分区域猪病稳定区域，因1月销售天数少，2月出栏计划量有不同程度增加，其中增幅最大的为华南区域，因本身1月销售进度未完成，叠加2月销售天数恢复正常。 　　市场展望及投资建议 　　年后首个交易日生猪主力迅猛下跌，主因仍在于现货端现价跌破14元/公斤、近月上涨驱动不足，期货端进入主力合约的收基差阶段，资金逐步移仓05合约。我们认为近期市场交易重点将依然落脚于淡季消费与前期压栏余温的释放：供给端，部分养殖集团集中出栏节日期间病猪，散户尚未恢复正常卖猪节奏，故短期出栏均重从数据上体现为较春节前明显下降（更多来自于出栏结构性问题）；然而，结合草根调研结果，散户端口被动压栏大猪仍有2-3成，预计将于2-3月投放于市场，供给压力尚存。需求端，年后屠宰开工处恢复阶段，终端消费进入传统淡季、增产周期下屠宰企业主动增加冻品入库动力不足，被动入库增量对价格支撑弱。因此，近月偏空逻辑不改。那么在现价偏弱运行的同时，养殖端也再度陷入小幅亏损区间，从近月能繁母猪存栏水平来看，行业开启了新一轮阶段性产能去化。预期先行之下，盘面将维持近弱远强的Contango结构，但整体估值仍取决于现价强弱。 　　风险提示 　　出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病