华泰期货-白糖月报：印度预估产量下调，原糖创六年新高-230205

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（以下内容从华泰期货《白糖月报：印度预估产量下调，原糖创六年新高》研报附件原文摘录）
　　策略摘要 　　目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 　　核心观点 　　市场分析 　　行情回顾：1月郑糖主力合约上涨，因市场关注印度2022/23榨季糖产量预估下调至3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。目前印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。国内方面，集团现货报价大幅上调，不过高价下中下游采购意愿不强，整体成交一般。截止1月30日收盘，郑糖主力合约收于5870元/吨，月度价格环比上涨86元/吨，涨幅1.49%。ICE原糖3月合约收于21.8美分/磅，月度价格环比上涨1.75美分/磅，涨幅8.73%。现货方面，广西白糖现货价格5780元/吨，月度环比上涨140元/吨。基差方面，广西现货对比郑糖主力合约基差-90元/吨，月度环比走强40元/吨。进口成本方面，巴西配额外进口成本6518元/吨，月度环比上涨48元/吨。 　　供给方面：截至12月底2022/23榨季全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨。2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。2022年全年累计进口食糖527.50万吨，同比减少39.02万吨，降幅6.89%。2022/23榨季截至12月累计进口食糖177.16万吨，同比减少5.76万吨，降幅3.15%。2022年12月我国进口糖浆及预混粉7.33万吨，同比减少2.05万吨。 　　消费方面：截至12月底2022/23榨季全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46.15%，同比下滑0.05%；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨；12月成品白糖平均销售价格5716元/吨。 　　库存方面：12月全国工业库存175万吨，同比增加25万吨。 　　巴西方面：1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。2022/23榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为54208.7万吨，较去年同期的52261.6万吨增加了1947.1万吨，同比增幅达3.73%；甘蔗ATR为141.15kg/吨，较去年同期的142.98kg/吨下降了1.83kg/吨；累计制糖比为45.93%，较去年同期的45.03%增加了0.90%；累计产乙醇276.73亿升，较去年同期的267.91亿升增加了8.82亿升，同比增幅达3.29%；累计产糖量为3348.3万吨，较去年同期的3206.1万吨增加了142.2万吨，同比增幅达4.43%。 　　印度方面：印度糖厂协会（ISMA）发布的公告显示，2022/23榨季截至1月31日，印度食糖产量为1935万吨，较去年同期的1871万吨提高64万吨。尚在压榨糖厂516家，高于去年同期的509家；当前已有4家糖厂停止压榨作业，去年同期为1家。2022/23榨季截至1月28日，糖厂已签订了约550万吨食糖出口合同，其中180万吨已经发运。 　　泰国方面：泰国2022/23榨季截至1月20日，累计甘蔗入榨量为3813.16万吨，含糖分为12.64%，产糖率为10.611%；累计产糖量为404.60万吨，其中白糖产量为63.99吨，原糖产量为330.2万吨，精制糖产量为10.41万吨。 　　行情展望：目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力，预计中长期维持区间震荡。 　　观点 　　短线震荡上涨、中长期区间震荡 　　关注 　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况