五矿期货-热卷月报：风地初六，童观，小人无咎君子吝-230203

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（以下内容从五矿期货《热卷月报：风地初六，童观，小人无咎君子吝》研报附件原文摘录）
　　成本端：05合约基差约为43元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利低位反拉，目前约在-180元/吨附近，部分钢厂仍存在亏损的情况，但边际上的利润回暖是市场对2月铁水存在增产预期。电炉钢目前谷电吨利润约306元/吨，与高炉形成倒挂。 　　供应端：在社库较高的情况下预期热轧产量将挂钩需求，目前产能利用率在77%左右处于历史同期偏低位置，因此在品种生产方面暂不存在结构性矛盾。铁水供应目前较历史同期更高，且预期将顺应季节性继续上升。成本端的矛盾聚焦于坯材库存去化以及废钢到货量的复苏进度。总体预期热轧2月的周均产量可能维持在320万吨/周附近水平。 　　需求端：热轧1月消费并不理想，春节假期造成的季节性底部显著低于历史同期，因此节后盘面走势较弱。目前市场依然对2023年我国经济复苏抱有较大信心，但复苏交易目前看暂时告一段落。主要是因为在“房住不炒”“不会大水漫灌”等纲领下，政策边际上难以给出更大的利好。因此，我国经济的全面好转或将拖入2-3季度，而1季度增速将受到2022年经济惯性的拖累，维持相对低迷的状态。判断热轧消费将随季节性复苏至320万吨左右水准。 　　库存：受春节影响，热卷总库存处于历史同期较高水平。预期将在2月进入季节性去库通道。 　　小结：虽然钢联给出的钢厂利润仍未转正，但可以明显发现成本驱动逻辑已沦为配角。市场在年后开始交易经济复苏的节奏问题(1季度或是3季度)。然而总体而言市场对于我国今年经济提速的一致性预期仍然较强。此前预期的钢材盘面价格的回调已经兑现，只是幅度仍未达预期，因此仍需继续观察节后板材库存的去化状况，以及钢材需求的复苏节奏。价格走势方面因存在多种可能性，目前并不清晰。但在无更进一步数据支持的情况下，维持此前判断：预期现实边际改善由弱转强，因此5-10跨月合约价差可能存在不错的交易机会。