华安证券-信用周度思考：拿到再融资债支持的区域后续表现如何-230205

文本预览：

《华安证券-信用周度思考：拿到再融资债支持的区域后续表现如何-230205（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-信用周度思考：拿到再融资债支持的区域后续表现如何-230205（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华安证券《信用周度思考：拿到再融资债支持的区域后续表现如何》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　拿到再融资债支持的区域后续表现如何 　　2020至2022，特殊再融资债历经怎样的变化？2019年，建制县债务化解试点工作首次步入历史舞台，主要化债方式为发行置换债券。2020年起，用于建制县债务化解的品种由置换债变更为再融资债，该部分用于建制县化债的特殊再融资债于2021年9月末完成发行，累计发行约6128亿元，其中辽宁、重庆与天津发行规模相对较高。在2021年10月以来，上海、北京、广东（不含深圳）及深圳虽再度发行过用于偿还政府存量债务的特殊再融资债，但其用途已不再是此前的建制县化债，而是用于全域隐债清零。 　　23年各地特殊再融资债可用空间还有多少？通过计算31省市自治区2022年地方政府债务限额及余额之差，结果显示，各地2022年债务限额预计为37.3万亿元，实际余额合计约为34.9万亿元，其中一般债务14.3万亿元，专项债务20.6万亿元，累计剩余空间约2.36万亿元。分区域来看，各省特殊再融资债可用空间同样存在较大差异，上海市可用空间2762亿元，远超其他省份，江苏、北京与河北等8个省份可用空间也超过了1000亿元，而西藏、黑龙江与湖南三省可用空间均不足200亿元，理论空间相对较小。 　　拿到再融资债支持的区域后续表现如何？对于被纳入建制县名单，且拿到化债资源的区域来说，其区域风险在理想情况下，应当得到明显的改善。从实际表现来看，截至2022年末，在全部纳入统计的建制县中，有12个区县存在负面舆情，9家存在定融产品的发行记录，4家存在非标债务的负面舆情。从纵向对比来看，在12个存在负面舆情的建制县中，多数区域在2021年以来仍存在负面，并未因被纳入建制县名单而有所改善。 　　综上所述，特殊再融资债对于大部分建制县区域均能够起到良好的化债效果，但对于少部分存在较高债务压力的区域而言，纳入名单也并非意味着一劳永逸，仍需其他化债措施的帮助。而从化债全局角度考虑，当前市场对特殊再融资债的期待事实上是投资者对中央化债政策、城投刚兑信仰的再确认，从实际层面来看，特殊再融资债有用，但未必能解决所有问题，不过从当下市场情绪来看来看，特殊再融资债的再出炉可能改善市场预期，将城投债重新拉回到期续发的正循环。