加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：宏观加息靴子落地，内外需预期转好支撑金属价格韧性-230205
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贵金属：1月就业市场强劲强化通胀韧性，紧缩预期抬头金价偏强震荡。2月FOMC会议决议继续加息25BP，边际无变化并强调将继续维持紧缩环境，反映美联储政策决议仍以“经济软着陆”为重心，基于1月美非农数据的强劲表现以及失业率改善，叠加工资水平的环比下行，通胀水平韧性凸显但回升空间有限；1月ISM非制造业PMI冲上50荣枯线，传递出较强的经济回暖信号，整体看美经济正逐步向软着陆路径靠近，联储仍有足够政策空间来决定宽松拐点的提前或延后，甚至政策边际再次转鹰。向后看市场预计对美联储加息重新定价，紧缩预期抬升但总体边际宽松趋势或将维持，信用货币走强金价短期承压但仍有一定支撑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：内外需好转预期增强，低库存提供铜价底部支撑。①宏观方面：2月美联储加息25BP靴子落地，会议整体传递偏鹰信号，美元指数短线上扬压制铜价；②供给端：12月份智利铜产量下降0.5%至49.58万吨；2022年全年产量下降5.3%至533万吨。英美资源2022年第四季度铜产量为24.43万吨，同比+52%，环比+66%，主要是由于秘鲁新的Quellaveco铜矿的产量增加。2022年全年铜产量为66.45万吨，同比+3%。2023年铜指导产量为84-93万吨（智利53-58万吨，秘鲁31-35万吨）。智利的生产取决于水的供应情况，秘鲁的生产受制于社会政治影响；③需求端：国内外基本面逐步好转，国内疫情影响迅速消退，1月中国制造业PMI提升3.1pct至50.1%，三个月连续回落后重回线上，节后可关注地产链政策向数据端传导效应，整体需求有望延续修复。海外欧元区与美国1月PMI均显示修复态势，美国四季度GDP显示经济韧性仍强。（2）铝：节后继续超量累库，短期铝价偏弱运行。①成本端：周内动力煤价格维持796元/吨，氧化铝单吨价格涨4.0/吨至2927元/吨；②供给端：广西、贵州等地维持小幅投复产，截至2月2日百川数据显示，中国电解铝开工产能4015.5万吨，环比春节前增加12万吨；③需求端：春节期间部分企业因订单不佳及务工人员返乡等问题放假提前，导致电解铝春节期间累库超往年同期，周内国内社库累库28.7万吨至105.0万吨，绝对库存量也升至高位。短期春节前后铝锭累库量较大压制期货价格，预计节后消费复苏前价格偏弱势运行，继续关注下周国内库存变化及地产链消费复苏情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：下游材料库存消耗殆尽叠加电车需求二月明显回暖支撑锂价韧性。①供给端：周内碳酸锂产量环比+10.85%，氢氧化锂产量环比+8.64%；碳酸锂厂、贸易商均已正常生产，由于下游磷酸铁锂厂家还在陆续复工，市场询单成交量有限，观望情绪较浓，锂价弱势运行。②需求端：乘联会预估1月新能源乘用车批发量41万辆，环比-45%，同比去年1月基本持平，预计2月新能源车市会出现开门红。根据中国汽车流通协会数据，1月中国汽车经销商库存预警指数为61.8%，同环比+3.5pct/+3.6pct，位于荣枯线50%以上，主因假期影响和去年底冲量需求前置效应，市场需求和成交量下滑，符合预期。对于2023年车市超九成经销商认为车市将有序恢复，其中近五成经销商认为在2023Q2车市复苏，特别是下半年车市将出现明显的恢复性增长。大部分经销商认为全年乘用车销量增幅在5%以内。（2）镍：需求弱复苏，电镍供应偏紧镍价高位运行。①供给端：本周硫酸镍原料的成交系数继续下滑，但受金属镍价高位影响，即期生产成本仍有增加。电解镍短期供应仍较为紧张，库存持续低位，高镍价仍使得硫酸镍生产成本出现倒挂。当前硫酸镍企业利润率不佳，叠加春节假期期间开工率下降，炼厂普遍减产；②需求端：本周下游市场对硫酸镍需求有所提升，春节假期结束，下游三元企业逐步复工复产，对原料采购意愿增强。但三元前驱体企业自产硫酸镍比例不断提高，市场未来对流通货源的需求或难有较大改善。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：宏观加息靴子落地，内外需预期转好支撑金属价格韧性》研报附件原文摘录）贵金属：1月就业市场强劲强化通胀韧性，紧缩预期抬头金价偏强震荡。2月FOMC会议决议继续加息25BP，边际无变化并强调将继续维持紧缩环境，反映美联储政策决议仍以“经济软着陆”为重心，基于1月美非农数据的强劲表现以及失业率改善，叠加工资水平的环比下行，通胀水平韧性凸显但回升空间有限；1月ISM非制造业PMI冲上50荣枯线，传递出较强的经济回暖信号，整体看美经济正逐步向软着陆路径靠近，联储仍有足够政策空间来决定宽松拐点的提前或延后，甚至政策边际再次转鹰。向后看市场预计对美联储加息重新定价，紧缩预期抬升但总体边际宽松趋势或将维持，信用货币走强金价短期承压但仍有一定支撑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：内外需好转预期增强，低库存提供铜价底部支撑。①宏观方面：2月美联储加息25BP靴子落地，会议整体传递偏鹰信号，美元指数短线上扬压制铜价；②供给端：12月份智利铜产量下降0.5%至49.58万吨；2022年全年产量下降5.3%至533万吨。英美资源2022年第四季度铜产量为24.43万吨，同比+52%，环比+66%，主要是由于秘鲁新的Quellaveco铜矿的产量增加。2022年全年铜产量为66.45万吨，同比+3%。2023年铜指导产量为84-93万吨（智利53-58万吨，秘鲁31-35万吨）。智利的生产取决于水的供应情况，秘鲁的生产受制于社会政治影响；③需求端：国内外基本面逐步好转，国内疫情影响迅速消退，1月中国制造业PMI提升3.1pct至50.1%，三个月连续回落后重回线上，节后可关注地产链政策向数据端传导效应，整体需求有望延续修复。海外欧元区与美国1月PMI均显示修复态势，美国四季度GDP显示经济韧性仍强。（2）铝：节后继续超量累库，短期铝价偏弱运行。①成本端：周内动力煤价格维持796元/吨，氧化铝单吨价格涨4.0/吨至2927元/吨；②供给端：广西、贵州等地维持小幅投复产，截至2月2日百川数据显示，中国电解铝开工产能4015.5万吨，环比春节前增加12万吨；③需求端：春节期间部分企业因订单不佳及务工人员返乡等问题放假提前，导致电解铝春节期间累库超往年同期，周内国内社库累库28.7万吨至105.0万吨，绝对库存量也升至高位。短期春节前后铝锭累库量较大压制期货价格，预计节后消费复苏前价格偏弱势运行，继续关注下周国内库存变化及地产链消费复苏情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：下游材料库存消耗殆尽叠加电车需求二月明显回暖支撑锂价韧性。①供给端：周内碳酸锂产量环比+10.85%，氢氧化锂产量环比+8.64%；碳酸锂厂、贸易商均已正常生产，由于下游磷酸铁锂厂家还在陆续复工，市场询单成交量有限，观望情绪较浓，锂价弱势运行。②需求端：乘联会预估1月新能源乘用车批发量41万辆，环比-45%，同比去年1月基本持平，预计2月新能源车市会出现开门红。根据中国汽车流通协会数据，1月中国汽车经销商库存预警指数为61.8%，同环比+3.5pct/+3.6pct，位于荣枯线50%以上，主因假期影响和去年底冲量需求前置效应，市场需求和成交量下滑，符合预期。对于2023年车市超九成经销商认为车市将有序恢复，其中近五成经销商认为在2023Q2车市复苏，特别是下半年车市将出现明显的恢复性增长。大部分经销商认为全年乘用车销量增幅在5%以内。（2）镍：需求弱复苏，电镍供应偏紧镍价高位运行。①供给端：本周硫酸镍原料的成交系数继续下滑，但受金属镍价高位影响，即期生产成本仍有增加。电解镍短期供应仍较为紧张，库存持续低位，高镍价仍使得硫酸镍生产成本出现倒挂。当前硫酸镍企业利润率不佳，叠加春节假期期间开工率下降，炼厂普遍减产；②需求端：本周下游市场对硫酸镍需求有所提升，春节假期结束，下游三元企业逐步复工复产，对原料采购意愿增强。但三元前驱体企业自产硫酸镍比例不断提高，市场未来对流通货源的需求或难有较大改善。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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