浙商证券-长汽转债投资分析：国内SUV&皮卡龙头-210623

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转债基本信息：发行规模较大，转股价格安全垫足长汽转债是长城汽车股份有限公司发行的转债，本次发行可转债总额为人民币35亿元，发行期限为六年，即2021年6月10日至2027年6月9日。

纯债价值为88.10元。

截至2021/6/23，长汽转债最新债项评级与主体评级均为AAA。

转股价格安全垫足，条款基本为市场主流设置。

本次发行可转债的初始转股价格为38.39元/股，按照2021/6/23正股收盘价计算对应平价为117.97元，转股价格相对适中。

赎回条款为强制赎回【15/30】【130%】，到期赎回价格为107元；有条件回售条款为【30/30】【70%】；下修条款为【15/30】【85%】，为市场转债主流设置。

募投项目分析：主要用于新车型与数字化研发项目根据募集说明书，本次拟公开发行A股可转债总额在扣除发行费用后，募集资金拟全部投资于新车型研发项目与汽车数字化研发。

由于本次发行扣除发行费用后的实际募集资金少于上述项目募集资金拟投入金额，在不改变本次募投项目的前提下公司董事会或董事会授权人士可根据项目的实际需求，对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。

正股情况简述：公司系国内SUV&皮卡整车生产龙头公司系国内SUV及皮卡龙头，整车销售占公司营收比重常年维持在90%以上。

公司主营业务包括汽车整车与主要汽车零部件的研发、生产与销售，整车销售占公司营收比重常年维持在90%以上（2019年汽车业务营收占比89.65%主要系工厂交货模式的运输费用从整车收入中剥离所致），下设长城皮卡、哈弗、WEY、欧拉新能源四大整车品牌。

产量端积极应对缺芯，销量端新品增添亮点。

根据公司5月公告的产销量数据，5月单月实现新车生产80950辆，同比增长0.76%；5月单月实现新车销售86965辆，同比增长6.2%，其中海外销售10079辆，同比劲增557.5%。

结合汽车组观点，近期产量下滑并不代表终端真实需求，在芯片供应恢复后，产量有望持续高增长。

销量端新能源欧拉与新品牌坦克销量均表现突出，后续随着核心车型加速投放，新车周期有望持续开启。

风险提示转债上市后价格波动风险、正股价格波动风险、募投项目效果不及预期。