光大证券-量化打新系列报告之四：主板发行注册制改革，打新策略如何应对？-230202

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（以下内容从光大证券《量化打新系列报告之四：主板发行注册制改革，打新策略如何应对？》研报附件原文摘录）
　　要点 　　2023 年 2 月 1 日，证监会发布《全面实行股票发行注册制主要制度规则》（征求意见稿，下文简称新规）。总体来看，若新规顺利实施，主板新股的发行机制将与现有的注册制双创板块发行机制靠拢。我们在量化打新系列报告二、三中梳理过定价机制改革对于双创板块新股上市表现的影响，并构建了新股涨幅预测和定价分析模型。沿用类似的分析框架，我们可以展望新规实施对主板新股表现和打新收益的影响，并对打新投资者给出策略性应对建议。 　　从发行估值模式来看，创业板新股发行经历了延续主板模式到市场化模式改革的历程，是展望主板注册制后新股表现较贴切的历史经验。 　　具体而言，我们建议关注新规内容及其精神中 2 个方面的策略性影响。 　　一、询价估值习惯、最高价剔除比例向双创板块靠拢的影响 　　21 年 9 月双创板块询价机制改革，同时下调了最高价剔除比例，有利于新股发行估值抬升，压缩上市后估值修复空间。我们预期新规实施后主板新股的最高价剔除比例及上市表现可能发生类似变化。 　　二、同一机构对主板新股可以申报 3 个不同价格，对机构打新策略提出精细化要求 　　在目前主板新股同一机构单一报价模式下，机构内不同基金经理的差异化风险偏好报价需求难以得到满足。多价格询价模式更加灵活，也对打新策略精细化提出了更高要求。我们在前序报告中提出的根据不同安全边际目标求解对应报价的模型恰好能够定量地提供分析支持。 　　风险分析：文中涉及新规相关内容根据征求意见稿整理，未来展望是基于新规内容作出的演绎和假设，实际规则变化以监管机构公布终版为准。