方正证券-中颖电子-300327-家电MCU龙头，BMS芯片崛起-210623

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中颖电子3大主产品线：（1）工控级MCU芯片，家电主控芯片极具市场竞争力。

（2）锂电池管理芯片，打入国内品牌手机厂商。

（3）AMOLED驱动芯片，受益国产OLED屏产能释放。

1.工控级MCU芯片稳健成长。

2021Q1公司家电及电机MCU业务稳定增长13%。

1）公司为小家电MCU龙头，市占率较高，公司小家电MCU将持续受益于行业需求增长；2）公司白电MCU主要应用于定频家电控制，市占率有很大提升空间；变频MCU已取得白电龙头客户认证，未来有望快速提升市场份额。

3）公司电机控制芯片的销售增长强劲。

下游需求旺盛叠加上游供应紧张，多家家电MCU厂商已经宣布涨价，公司有望抓住时机抢占市场份额。

2.锂电池管理芯片快速成长。

公司锂电池管理芯片主要应用于手机、笔电、可穿戴设备、电动工具、动力电池（二轮电动车），BMS市场空间大，打开公司营收天花板。

2021Q1公司锂电池管理芯片销售占比提高，同比达倍数以上增长，为公司业务收入增速之最。

1）公司成功从手机维修市场切入国内品牌手机市场，获得大客户认可，未来订单有望持续增加，逐步替代海外公司市场份额；2）公司2020年下半年被共享电动车厂商列为重要供应商，未来该业务有望受益于锂电池电动车的渗透率提升。

3.AMOLED显示驱动芯片，21Q1销售逾3,000万元，同比增长数倍，主要原因是国内面板厂商制程良率改善明显，带动显示驱动芯片需求，同时公司进入手机维修市场，受益产能放量，叠加AMOLED显示驱动供应紧张，联电等晶圆代工厂优先将产能用于毛利率较高业务，导致全球AMOLED显示驱动芯片涨价，公司有望受益于当前行业现状，预计该业务今年营收将大幅提升。

4.多管齐下，解决上游供应紧张问题。

20Q3至今，全球仍处于晶圆供应紧张环境，当前公司正处于各项业务市占率逐渐提升的关键期。

公司立足当下，并对未来做了长久的布局，主要在以下方面采取措施应对产能紧张：1）和晶圆供应商商谈长期紧密合作策略；2）公司自购测试机台进行委托代工；3）公司将多项产品切换到12寸晶圆生产。

预计今年能为公司产能带来较大幅度产能增长，保证产品不会断供。

总结：中颖电子三大产品线齐头并进，公司家电MCU产品优秀，深耕锂电管理芯片和AMOLED驱动芯片。

在全球缺芯叠加下游需求旺盛背景下，公司多项措施保证产能，看好公司在各业务领域市占率稳步提高。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到14.10/18.30/23.90亿元，归母净利润3.04/3.93/5.03亿元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）白电MCU放量不及预期；（2）锂电池管理芯片验证不及预期；（3）AMOLED显示驱动芯片拓展客户不及预期。