安信国际-朝聚眼科（2219.HK）IPO点评：华北地区眼科服务佼佼者-210624

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公司概览公司于1988年由张朝聚先生在内蒙古包头创立。

张氏家族是有着百年传承的医学世家，公司建立广泛的眼科医院及视光中心网络，横跨中国五个省份或自治区，即内蒙古、浙江省、江苏省、山西省及河北省。

截至最后可行日期，公司经营由17间眼科医院及23间视光中心所组成的网络。

公司的收益主要来自于(i)消费眼科服务及(ii)基础眼科服务。

公司业绩近几年来快速增长。

公司的收益由2018年的人民币632.7百万元增加13.0%至2019年的人民币714.7百万元，并进一步增加11.1%至2020年的人民币794.3百万元。

公司的纯利亦由2018年的人民币29.2百万元大幅增加至2019年的人民币70.8百万元，并进一步增加70.2%至2020年的人民币120.5百万元。

行业状况及前景眼科市场前景广阔。

根据弗若斯特沙利文报告，中国眼科医疗服务市场的规模从2015年的人民币730亿元增加至2019年的人民币1,275亿元，复合年增长率达15.0%，预计将进一步增至2024年的人民币2,231亿元；中国华北地区眼科医疗服务市场的规模从2015年的人民币132亿元增加至2019年的人民币212亿元，复合年增长率达12.5%，预计将进一步增长至2024年的人民币337亿元；内蒙古眼科医疗服务市场的规模由2015年的人民币11亿元增至2019年的人民币20亿元，复合年增长率达15.6%，预期将进一步增长至2024年的人民币33亿元。

公司在华北地区优势明显。

根据弗若斯特沙利文报告，于民营眼科医院中，按2020年的收益总额计，公司在内蒙古排名第一、在中国华北地区排名第二及在中国排名第五。

优势与机遇公司作为中国华北地区领先的眼科医疗服务集团，公司处于有利行业位置以把握眼科服务广阔市场的巨大需求集群化运作模式有助提升市场渗透、经营效率及营利能力集中化及标准化的管理系统使业务模式可扩缩及复制高水平的医疗专业团队及完善的人员培训体系弱项与风险扩张不及预期、竞争加剧发行所得款用途假设发售价为每股发售股份10.04港元且超额配股权未获行使，估计全球发售净筹约12.832亿港元。

35.8%用于设立新医院;44.8%在出现合适机遇时，用于在人口庞大且对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院;9.4%用于升级信息技术系统，包括网络安全基础设施、伺服器租赁及窆骸⑺欧器室建设、电子医疗记录及视光管理系统改造以及人工智能系统项目等;10.0%用于营运资金及其他一般企业用途。

基石投资者公司此次引入包括富国基金管理有限公司、GiganticWealthHoldingsLimited、TheVallianceFund及通柏资本(香港)有限公司订立基石投资协议，认购总额为1.02亿美元。

富国基金管理有限公司、GiganticWealthHoldingsLimited、TheVallianceFund及通柏资本(香港)有限公司认购额分别为4500万美元、2000万美元、2000万美元及1700万美元。

假设是次IPO按上限定价，基石投资者认购的股数合计占绿鞋前总发行股数46.1%及绿鞋后41.16%。

假设公开部分认购愈100倍触发回拨机制，基石投资者之外的国际配售投资者只会获得少量分配。

投资建议公司是中国华北地区排名第二的眼科医疗服务集团，眼科市场前景广阔，中国眼科医疗服务市场的规模从2015年的人民币730亿元增加至2019年的人民币1,275亿元，复合年增长率达15.0%，预计将进一步增至2024年的人民币2,231亿元。

公司作为中国华北地区领先的眼科医疗服务集团，公司处于有利行业位置以把握眼科服务广阔市场的巨大需求，通过集群化运作模式，集中化及标准化的管理系统，高水平的医疗专业团队在未来的扩张中占据优势地位。

我们看好潮聚眼科的成长性。

要注意，朝聚眼科的IPO包含老股（33.43百万股，相当于绿鞋前总发行170.93百万股的19.6%），这些老股东选择趁IPO而不是上市后减持股份。

今次IPO保荐人为海通国际及华泰国际，前者近期有份保荐的项目的首日表现升多跌少，但后者的项目首日表现跌多升少。

我们也留意到，朝聚眼科的IPO与6月22日开始招股的归创通桥2190.HK的IPO撞期。

同时，媒体报道指，康圣环球（国内第一家独立临床特检服务商以及国内最大的血液学特检服务商）将于6月28日开始招股，如是者同样与朝阳眼科的IPO撞期。

因此，预期认购资金会被摊薄，朝聚眼科的IPO中签率会有所提升。

另外，上部分所指，由于基石投资者之外的国际配售投资者只会获得少量分配，机构投资者会否在上市后购入该股将影响该股上市后表现。

综合考虑以上因素，我们给予IPO专用评级“6”。