中银证券-恩捷股份-002812-业绩高速增长，隔膜龙头地位稳固-230202

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（以下内容从中银证券《业绩高速增长，隔膜龙头地位稳固》研报附件原文摘录）
　　恩捷股份(002812) 　　公司发布 2022 年业绩预告，预计全年实现归母盈利 39-43 亿元，同比增长43.51%-58.23%；公司产能稳步提升，海外市场不断拓展，竞争优势持续巩固，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　预告 2022 年盈利 39-43 亿元， 同比增长 44%-58%： 公司发布 2022 年业绩预告，预计全年实现盈利 39-43 亿元，同比增长 43.51%-58.23%；实现扣非盈利 37.7-41.3 亿元，同比增长 46.86%-60.88%。 取预告中值测算，我们预计 2022 年四季度公司盈利 8.74 亿元，环比下降 27.55%；扣非盈利 8.38 亿元，环比下降 28.43%。 　　产能建设稳步推进， 隔膜产销持续向好： 我们预计公司 2022 年全年隔膜出货 46-47 亿平米，同比增长超过 50%；其中四季度隔膜预计出货约 12亿平米，环比略有下降， 主要因疫情影响收入确认。 公司市场和客户资源优势领先，产能建设稳步推进， 根据公司规划预计 2023-2024 年每年将新增 30 条以上湿法隔膜产线， 到 2023 年底产能达到 100 亿平， 我们预计 2023 全年公司隔膜销量 65-70 亿平，同比增长 40%-51%，产销持续向好。 　　费用计提影响短期利润， 长期赢利稳健向好： 根据我们测算， 2022 年全年公司隔膜单平盈利约 0.85 元，环比持平；其中四季度单平盈利预计 0.7元，环比下滑主要原因为冬季公司能源成本增长，贷款增加导致财务费用增长以及股权激励、汇兑损益等费用计提影响利润。 公司产品价格稳定，预计单平盈利将在一季度开始逐步修复。公司持续推进在线涂覆、设备国产化等降本增效措施，竞争优势不断强化，海外客户和涂覆隔膜占比提升将带动盈利能力稳健向好发展。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司业绩预告与行业变化，我们将公司 2022-2024年预测每股盈利调整至 4.69/7.16/10.17 元（原 2022-2024 年预测摊薄每股收益为 5.40/7.93/10.46），对应市盈率 32.8/21.5/15.1 倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。