光大证券-银行永续债月度观察-2023.1-：信用利差仍有反复-230201

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（以下内容从光大证券《银行永续债月度观察（2023.1）：信用利差仍有反复》研报附件原文摘录）
　　要点 　　 发行规模环比下降 　　截至 2023 年 1 月末，存续银行永续债的数量为 170 只（以起息日计），存量规模为 21509 亿元。2023 年 1 月永续债的新增发行主体为大连银行和温州银行，发行规模为 50 亿元和 10 亿元。从月度发行情况来看，2023 年 1 月份相比于 2022年 12 月份发行规模环比有所下降。 　　2023 年 1 月新增发行主体为大连银行和温州银行。截至 2023 年 1 月末存量银行永续债的发行主体为 97 家，分布于国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行、政策性银行和外资银行。截至 2023 年 1 月末，已有批复额度的银行均有存量永续债，后续永续债发行主体数暂将保持稳定。 　　2023 年 1 月无新获批银行永续债额度。目前，97 家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达 23754 亿元，而同期永续债已成功发行 21509 亿元，仍有 2245 亿元的剩余额度待发行。 　　AAA 级城商行固定利差有所抬升，AA+级城商行固定利差略有下降。1 月发行主体仅为大连银行、温州银行，AAA 级城商行的固定利差由 2022 年的 1.54%升至2.22%，AA+级城商行的固定利差由 2022 年的 2.24%降至 2.20%。 　　信用利差仍有反复 　　截至 2023 年 1 月 31 日，AAA、AA+、AA 级银行永续债信用利差分别为 197、321、434bps，其中 AA+级和 AA 级利差达到 2019 年以来最高水平，AAA 级利差也继续回升，达到 2019 年以来较高水平。从信用利差变动幅度来看，当前 AAA、AA+、AA 级永续债信用利差相较于 2022 年 12 月底分别上行了 15、21、17 个bp，信用利差走势有所反复。 　　2023 年 1 月银行永续债换手率环比同比均有所下降。2023 年 1 月，银行永续债的换手率为 15.84%，环比下降，而 2022 年 1 月换手率为 17.64%，同比有所下降。分银行类型来看，2023 年 1 月份换手率最高的是城商行，换手率为22.85%，农商行换手率为 18.38%，国有商业银行、股份制银行和民营银行换手率为 15.99%、12.91%和 16.07%，外资银行和政策性银行换手率低于 10%。 　　风险提示 　　警惕银行永续债大量发行可能造成的冲击；关注永续债到期不赎回的风险；关注政策变化对银行永续债估值造成扰动；持续跟踪永续债会计认定情况，其变化会对估值造成冲击