华西证券-比亚迪-002594-系列点评五十三：产销高增长 2023再“腾”飞-230201

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（以下内容从华西证券《系列点评五十三：产销高增长 2023再“腾”飞》研报附件原文摘录）
　　比亚迪(002594) 　　事件概述 　　公司发布2023年1月产销快报，1月新能源乘用车批发销售15.0万辆，同比+61.6%，环比-36.0%。 　　其中，纯电动乘用车销售7.1万辆，同比+53.8%，环比-36.3%；插电式混动销售7.9万辆，同比+69.4%，环比-35.7%。同时，1月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.148GWh，同比+70.8%，环比-26.9%。 　　分析判断: 　　节前正常波动2月环比向上 　　春节因素短期影响，2月环比加速向上。1月公司新能源乘用车生产15.3万辆，同比+67.1%；批发15.0万辆，同比+61.6%，环比-36.0%。受春节假期影响，行业销量同环比均有一定下滑，我们判断1月公司份额进一步提升。公司产品需求旺盛，随着生产提速，2月有望环比快速提升。 　　王朝+海洋网持续领跑，海洋网新车型将快速导入。王朝+海洋网产品覆盖10-30万元主流价格区间，1月合计销售14.4万辆，同比+51.0%。腾势品牌销量持续上升，1月合计销售0.6万辆，环比增长7.3%。公司中高端宋家族稳步上升；中低端海豚、元Plus表现稳健。海洋网新品快速导入，海鸥预计即将上市，定位A00级电动车。此外，全新中型SUV护卫舰07已于2022年12月9日正式上市，提供三种续航里程版本，分别为搭载DM-i的100KM款型、205KM款型以及搭载DM-p的175KM四驱款型，定价为20.28-28.98万元，补齐了海洋网旗舰SUV的空缺，我们判断销量有望快速上行，贡献增量。 　　展望2023，我们预计2023年公司销量有望突破300万辆，出口及海洋网新车型导入有望成为两大核心增长点。 　　新能源需求旺盛DM-i下沉替代明显 　　纯电+混动双轮驱动，新能源需求旺盛。公司纯电+插混双轮驱动，驱动销量快速增长。2022年公司纯电乘用车累计销量为91.1万辆，同比+184.0%；插混乘用车累计销量为94.6万辆，同比+246.7%。其中DM-i在下沉市场对燃油车替代明显：根据上险数据，2022年公司插混分布在二线及以下城市占比为51.5%，同比提升3.3pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。 　　技术引领品牌向上增量空间广阔 　　仰望品牌及“易四方”全新汽车动力架构发布，技术引领品牌及需求快速向上。仰望开拓了公司硬派越野与性能超跑的品类，公司今年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。 　　海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2023年1月出口新能源乘用车1.0万辆，环比-8.0%，2022年累计出口5.6万辆，同比+307.2%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。 　　投资建议 　　公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿元，归母净利润为161.3/264.9/374.0亿元，对应的EPS为5.54/9.10/12.85元，对应2023年2月1日304.33元/股收盘价，PE分别为55/33/24倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期