国信证券-路维光电-688401-22年净利润同比增长110%-139%，规模效应进一步显现-230201

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（以下内容从国信证券《22年净利润同比增长110%-139%，规模效应进一步显现》研报附件原文摘录）
　　路维光电(688401) 　　核心观点 　　2022年归母净利润同比增长110%-139%。公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润1.10-1.25亿元(YoY110.3%-139.0%)，预计扣非后归母净利润0.93-1.08亿元(YoY95.5%-127.1%)；对应4Q22归母净利润2487-3987万元(YoY66.4%至166.8%；QoQ-36.3%至2.1%)，扣非后归母净利润1623-3123万元(YoY38.5%至166.4%；QoQ-55.6%至-14.6%)。2022年公司净利润同比高增长，主要得益于：1)公司研发持续投入，产品质量及技术指标持续提升，产品线日益丰富和完善，产品结构进一步，销售规模快速扩大；2)公司高世代掩膜版产能利用率提升，规模效应逐步显现，期间费用率进一步下降。 　　掩膜版供不应求，行业景气上行，公司充分受益。12月6日台湾光罩总经理表示：客户持续扩大委外掩膜版生产，叠加现阶段设备供应短缺，整体产能维持满载，针对急单价格调涨50%-100%，预计2023年光罩本业营收增速达30%-40%。此外，根据集微网报道，随着国产化的推进，半导体公司对于掩膜板的需求不断增加，掩膜板产能供应紧张加剧，交货周期大幅度拉升；同时，掩膜版厂商正在酝酿新一轮涨价，预计23年掩模版价格将上涨10%-25%。路维是国内领先的掩膜版供应商，将充分受益于掩膜版行业的景气上行。 　　公司不断攻克半导体掩膜版的核心技术，IPO募投产能将陆续释放。公司在平板显示掩膜版实现技术突破的同时，不断攻克半导体掩膜版核心技术，致力于为国内半导体产业提供关键上游原材料的国产化配套。目前公司已实现250nm制程节点半导体掩膜版的量产，掌握180nm/150nm制程节点半导体掩膜版制造核心技术能力，未来会进一步将半导体掩膜版量产能力提升至130nm制程节点。2023年公司IPO募投项目3条半导体掩膜版产线和1条平板显示G8.5掩膜版产线将陆续释放产能，进一步提升公司订单承接能力。 　　投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司在平板显示掩膜版领域持续提升市场份额，同时不断导入半导体掩膜版领域新客户，将技术工艺推进至110nm/90nm/65nm等制程节点。我们预计22-24年公司归母净利润为1.20/1.88/2.51亿元，对应PE为55.3/35.3/26.5倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：原料及设备依赖进口，掩膜版需求不及预期，市场竞争加剧。