民生证券-联赢激光-688518-深度报告：激光焊接设备龙头，46系加速画出第二成长曲线-230131

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（以下内容从民生证券《深度报告：激光焊接设备龙头，46系加速画出第二成长曲线》研报附件原文摘录）
　　联赢激光(688518) 　　激光焊接设备龙头，客户群体广泛。联赢激光成立于2005年，是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动焊接自动化成套设备的研发、生产、销售。公司产品广泛应用在动力电池、汽车制造、五金家电以及消费电子等制造业领域，客户群体覆盖包括宁德时代、国轩高科、比亚迪等行业内知名企业。 　　激光器自研构建公司核心优势，也为公司平台化布局提供了契机。公司通过自主研发和制造激光器，获取差异化技术壁垒及成本优势。激光器是激光焊接机的核心部件，是由光学、电源、控制、机械四大系统构成的综合性系统，具有结构复杂，技术难度高等特点。公司自成立之初便高度重视自身激光器技术发展，从YAG系列激光器开始，不断拓展激光器的种类及覆盖面，现已覆盖多个品种主流激光器。我们认为，激光器作为激光焊接设备核心器件，自研既为公司提供了核心竞争优势，也为公司横向布局提供了契机。 　　4680处于大规模量产前夜，公司作为焊接设备龙头企业有望充分受益。根据特斯拉2022Q4电话会交流，截至2022年底，特斯拉4680大圆柱电池已实现周产1000辆车的目标，其在德克萨斯的4条生产线中已有1条投入生产，剩余3条处于调试及安装阶段，同时特斯拉宣布最新100GWh的4680电池扩产规划。我们预计2024年4680电池有望迎来真正大规模量产，公司作为激光焊接设备龙头有望充分受益。 　　深耕激光焊接技术，平台化布局拓展应用新场景。公司高瞻远瞩，依托于自身在激光焊接领域多年技术积累，横向布局包括4680大圆柱电池、动力电池盖板、小钢壳、纽扣电池、氢燃料电池、传感器及继电器领域7大激光焊接应用新场景。 　　非公开发行项目落地，产能建设加快。公司非公开发行36.33万股募集资金9.89亿元，项目已落地。公司拟投资12.55亿元（其中拟使用募集资金9.9亿元），用于华东基地扩产及技术中心建设项目、深圳基地建设项目以及补充流动资金。其中华东基地拟投资5.02亿元主要用于江苏溧阳一、三、四期技术中心建设；深圳基地建设项目拟投资5.03亿元用于高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目、数字化运营中心建设项目。定增达成有望扩充公司产能的同时提升公司核心竞争力及盈利能力。 　　投资建议：考虑到公司在动力电池焊接领域的竞争力以及下游行业需求的快速释放，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.92/5.91/8.28亿元，对应估值为39x/19x/14x，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）行业竞争加剧的风险。2）锂电池需求不及预期的风险。3）技术路径变化的风险。