国盛证券-药明康德-603259-收入利润高速增长，经营效率持续提升-230131

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（以下内容从国盛证券《收入利润高速增长，经营效率持续提升》研报附件原文摘录）
　　药明康德(603259) 　　公司发布 2022 年业绩预增公告： 预计 2022 年实现营业收入约 393.5亿元，同比增长约 71.84%；归母净利润约 88.14 亿元，同比增长约72.91%；归母扣非后净利润约 82.60 亿元，同比增长约 103.27%；经调整 Non-IFRS 归母净利润约 93.99 亿元，同比增长约 83.17%。 　　收入增长符合预期，盈利能力提升： 1） 2022 年， 公司营业收入预计实现创纪录的高速增长， 独特的 CRDMO（合同研究、开发与生产）和 CTDMO（合同测试、研发与生产）业务模式持续驱动公司高速发展；在全球多地疫情多次反复的状况下充分发挥全球布局、 多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划，确保了整体业绩目标的达成（ 2022 年三季报公司调整全年收入增长目标至 70-72%）。 2） 2022年，公司经调整 Non-IFRS 归母净利润预计实现超过营业收入增速的快速增长，随着公司经营效率不断优化，产能利用率持续提升，规模效应进一步显现。 　　一体化平台承接旺盛需求，协同效应体现： 前三季度，公司新增客户超过 1000 家，活跃客户数量超过 5900 家，全球客户需求强劲增长。公司不断拓展新客户并通过高品质、高效率的服务保持强大客户粘性，来自原有客户收入同比增长 80%。得益于公司全球“长尾客户”战略持续发力以及其他客户渗透率继续提高，来自于全球前 20 大制药企业收入同比增长 175%；来自于全球其他客户收入同比增长 31%。公司横跨药物开发价值链的独特定位，使得公司能够“跟随分子”并实现更大的协同效应。使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入同比增长 83%。 此外，报告期内新冠商业化生产项目预计助力公司收入利润增长，但主营业务预计持续发力， 我们认为大订单的兑现节奏不影响公司增长持续性。 　　盈利预测与评级： 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 88.2亿元、 100.3 亿元、 131.4 亿元，同比增长 73.0%、 13.7%、 31.1%；对应 PE 分别为 26x、 23x、 18x。 我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头，前瞻性的业务布局带来覆盖新药研发生产全产业链的服务能力，与长尾战略下不断提升的客户渗透率与客户黏性之间实现正循环，驱动公司持续强劲增长，维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险