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科大讯飞(002230) 投资要点 公司披露了 2022 年业绩预告，预计全年实现营收 183.14~201.45 亿（ 同比上升0%~10%），毛利 75.33~82.87 亿（ 同比上升 0%~10%）， 归母净利润 4.67~6.23亿（同比下降 60%~70%）， 扣非净利润 3.92~5.38 亿（同比下降 45%~ 60%）； 按三季报推算可得 Q4 单季度营收 56.53~74.84 亿（ 同比 24.08%~同比上升0.51%）， 归母净利润 0.47~2.03 亿（ 同比下降 75.53%~94.34%），扣非净利润-0.35 ~ +1.11 亿（ 2021Q4 为 4.64 亿）； 疫情影响 Q4 项目延期， 2023 年反弹可期 根据公司业绩预告， 业绩方面， 因疫情影响全国各地项目招投标延迟， 2022Q4超过 20 个项目、超过 30 亿元合同延期，同时公司持股的三人行、寒武纪、商汤等公允价值变动收益金额较上年同期减少约 5.87 亿元导致 2022 年业绩承压， 我们预计公司 2023 年上半年订单量有望实现反弹，带动整体业绩增长；现金流方面， 2022 年公司经营活动产生的现金流量净额超过 5 亿元，销售回款正向增长， 预计未来现金流将持续改善； 根据地业务投入加大， 未来有望贡献更多持续型收入 2022 年公司可持续型根据地业务实现 23%的增长，部分抵消了大项目延期的影响， 有力支撑了公司业绩；公司在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展、 新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约 8 亿元： 1） 个册新增 300 所运营校， 学习机流水型线下门店新增 769 家， “双减”校内课后服务合作平台新增 130 个市区县，智慧医疗新开拓 96 个区县； 2）拓展了智慧体育、智慧心育等新方向； 3） 完成基于国产 AI 芯片的国产软硬件适配， 实现了核心技术底座自主可控； 预计未来将逐步推动公司商业模式从订单项目制逐步升级为运营制和订阅制， 2023 年将贡献更多持续型收入； ChatGPT 标志着 AIGC 领域的突破， AI 龙头有望持续跟进 1） AIGC 领域的重大突破： ChatGPT 是微软旗下的全球著名 AI 研究实验室OpenAI 新推出的一种 AI 技术驱动的自然语言处理工具，使用了 Transformer 神经网络架构（ GPT-3.5）， 通过连接大量真实世界中的对话语料库来训练模型， 拥有语言理解和文本生成能力， 可以实现问题回答、阅读理解、 debug 等功能， 回答更符合现实逻辑，理论上可以实现自然语言相关领域的大多数写作和创作类工作，如文本生成、 AI 绘图、 AI 视频生产等； 2） 国外加大布局， 商业化进程开启： 根据金融界， 微软宣布将对 OpenAI 进行高达数十亿美元的投资并将其整合进 Bing 搜索引擎、 Office 全家桶、 Azure 云服务、 Teams 聊天程序等一系列产品中， 美版今日头条” BuzzFeed 宣布未来将使用ChatGPT 帮助创作内容， OpenAI 目前已推出付费版每月收费 42 美元，具备全天可用性、更快的响应速度以及新功能的优先权， Jasper 等 AIGC 初创企业也已开始产生营收，国外商业化进程已经开始； 3） 公司有望逐步进行技术实现和推广应用： 公司近年来持续加厚 AI 核心技术研发底座，自主研发了深度学习训练和推理框架， 面向复杂场景的多模感知、多维表达、深度理解、 AI 运动智能算法等持续保持业界领先， 2022 年累计获得 16 项国际权威评测冠军，我们预计公司等国内 AI 龙头有望逐步完成技术积累，后续商业化应用空间可期。 盈利预测 我们认为公司 23 年业绩有望反弹， 预计 23-24 年营收 255.32/332.74 亿（ +33%/30%），归母净利润 14.04/21.33 亿（ +157%/52%）， EPS 0.60/0.92，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧、 订单增长或落地确收不及预期、 AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期等。
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（以下内容从浙商证券《科大讯飞点评报告：根据地业务支撑增长，AI龙头23年订单和业绩反弹可期》研报附件原文摘录）科大讯飞(002230) 投资要点 公司披露了 2022 年业绩预告，预计全年实现营收 183.14~201.45 亿（ 同比上升0%~10%），毛利 75.33~82.87 亿（ 同比上升 0%~10%）， 归母净利润 4.67~6.23亿（同比下降 60%~70%）， 扣非净利润 3.92~5.38 亿（同比下降 45%~ 60%）； 按三季报推算可得 Q4 单季度营收 56.53~74.84 亿（ 同比 24.08%~同比上升0.51%）， 归母净利润 0.47~2.03 亿（ 同比下降 75.53%~94.34%），扣非净利润-0.35 ~ +1.11 亿（ 2021Q4 为 4.64 亿）； 疫情影响 Q4 项目延期， 2023 年反弹可期 根据公司业绩预告， 业绩方面， 因疫情影响全国各地项目招投标延迟， 2022Q4超过 20 个项目、超过 30 亿元合同延期，同时公司持股的三人行、寒武纪、商汤等公允价值变动收益金额较上年同期减少约 5.87 亿元导致 2022 年业绩承压， 我们预计公司 2023 年上半年订单量有望实现反弹，带动整体业绩增长；现金流方面， 2022 年公司经营活动产生的现金流量净额超过 5 亿元，销售回款正向增长， 预计未来现金流将持续改善； 根据地业务投入加大， 未来有望贡献更多持续型收入 2022 年公司可持续型根据地业务实现 23%的增长，部分抵消了大项目延期的影响， 有力支撑了公司业绩；公司在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展、 新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约 8 亿元： 1） 个册新增 300 所运营校， 学习机流水型线下门店新增 769 家， “双减”校内课后服务合作平台新增 130 个市区县，智慧医疗新开拓 96 个区县； 2）拓展了智慧体育、智慧心育等新方向； 3） 完成基于国产 AI 芯片的国产软硬件适配， 实现了核心技术底座自主可控； 预计未来将逐步推动公司商业模式从订单项目制逐步升级为运营制和订阅制， 2023 年将贡献更多持续型收入； ChatGPT 标志着 AIGC 领域的突破， AI 龙头有望持续跟进 1） AIGC 领域的重大突破： ChatGPT 是微软旗下的全球著名 AI 研究实验室OpenAI 新推出的一种 AI 技术驱动的自然语言处理工具，使用了 Transformer 神经网络架构（ GPT-3.5）， 通过连接大量真实世界中的对话语料库来训练模型， 拥有语言理解和文本生成能力， 可以实现问题回答、阅读理解、 debug 等功能， 回答更符合现实逻辑，理论上可以实现自然语言相关领域的大多数写作和创作类工作，如文本生成、 AI 绘图、 AI 视频生产等； 2） 国外加大布局， 商业化进程开启： 根据金融界， 微软宣布将对 OpenAI 进行高达数十亿美元的投资并将其整合进 Bing 搜索引擎、 Office 全家桶、 Azure 云服务、 Teams 聊天程序等一系列产品中， 美版今日头条” BuzzFeed 宣布未来将使用ChatGPT 帮助创作内容， OpenAI 目前已推出付费版每月收费 42 美元，具备全天可用性、更快的响应速度以及新功能的优先权， Jasper 等 AIGC 初创企业也已开始产生营收，国外商业化进程已经开始； 3） 公司有望逐步进行技术实现和推广应用： 公司近年来持续加厚 AI 核心技术研发底座，自主研发了深度学习训练和推理框架， 面向复杂场景的多模感知、多维表达、深度理解、 AI 运动智能算法等持续保持业界领先， 2022 年累计获得 16 项国际权威评测冠军，我们预计公司等国内 AI 龙头有望逐步完成技术积累，后续商业化应用空间可期。 盈利预测 我们认为公司 23 年业绩有望反弹， 预计 23-24 年营收 255.32/332.74 亿（ +33%/30%），归母净利润 14.04/21.33 亿（ +157%/52%）， EPS 0.60/0.92，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧、 订单增长或落地确收不及预期、 AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期等。
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