华宝证券-耐材行业碳中和深度研究报告：碳中和如何推动耐材行业绿色低碳发展？-210624

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耐材下游集中于高温行业，钢铁领域占比最大。

耐火材料作为高温工业窑炉的基础材料，下游行业中以钢铁、玻璃、水泥、陶瓷等为主。

根据世界耐火材料的应用行业分类，耐火材料70%用于钢铁冶炼，17%用于建材行业，4%用于化工行业，3%用于有色金属行业。

据耐火材料行业协会的资料，国内耐火材料需求结构中，钢铁、水泥、其他（陶瓷、玻璃、化工、有色等）各占65%、10%、25%。

耐火材料行业作为钢铁、水泥、玻璃的上游企业，碳中和背景下，耐材产品对于下游高耗能、高排放企业的节能减排方面将发挥重要作用。

耐火材料工业自新中国成立起，经历了恢复、初期、较快、高速发展四个时期，已经有70余年，实现了从无到有，从小到大，到如今自给自足，在部分领域甚至超过发达国家的发展；目前我国耐材科研队伍强大，人才储备多，创新成果显著，部分技术已达国际先进水平。

未来耐材行业将坚持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，提升产业集中度，化解过剩产能，着力追求长寿化、功能化、轻量化、智能化、绿色化的新型耐火材料，解决基础材料产品同质化、低值化，环境负荷重、能源效率低、资源瓶颈制约等重大共性问题，向智能化，绿色化方向迈进。

耐火材料行业作为钢铁、水泥、玻璃的上游企业，碳中和背景下，耐材产品对于下游高耗能、高排放企业的节能减排方面将发挥重要作用，碳中和下随着国家政策支持，行业整合也将加速，行业内相关公司将受益，投资建议关注两条主线：一是行业内碳减排先行者和践行者，随着耐火材料绿色制造体系的打造，建设绿色工厂，研发绿色产品，推广绿色节能技术等，具有绿色产品自主知识产权及领先技术的企业必将受益于耐材下游高排放行业需求的转变。

二是关注积极布局上游及并购扩张的耐材龙头公司，目前国内市场集中度仍不高，大企业通过并购扩张抢份额实现强者恒强趋势，随着并购扩张及完善产业链，也规避了可能的原料价格波动风险，优化产品质量，同时绿色低碳发展，提高节能环保水平，提高绿色制造水平，不断提升行业集中度，提高行业整体的绿色产品质量及绿色制造水平。

风险提示：政策推及进度不及预期，订单释放进度不及预期。