天风证券-坚朗五金-002791-渠道下沉+品类扩充不止步，23年有望迎来边际改善-230131

文本预览：

《天风证券-坚朗五金-002791-渠道下沉+品类扩充不止步，23年有望迎来边际改善-230131（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-坚朗五金-002791-渠道下沉+品类扩充不止步，23年有望迎来边际改善-230131（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从天风证券《渠道下沉+品类扩充不止步，23年有望迎来边际改善》研报附件原文摘录）
　　坚朗五金(002791) 　　22 年业绩承压， 23 年有望迎来边际改善 　　1 月 30 日晚公司发布 2022 年度业绩预告，预计 22 年全年实现归母净利润5000 至 6000 万元，同比减少 93.25%至 94.38%，实现扣非归母净利润 2249至 3500 万元，同比减少 96.03%至 97.45%；按照业绩预告披露情况测算，22Q4 单季度预计实现归母净利润 3651 至 4651 万元，环比 Q3 有较大下滑，我们预计或主要由于四季度受疫情影响较为严重所致。展望 2023 年，我们认为公司品类扩张+渠道下沉的长期发展逻辑并未改变，考虑到公司大约60%左右的收入来自于地产， 在需求侧政策向好的情况下， 我们预判后续地产销售有望逐步回暖， 从而带动公司收入实现边际改善。 　　原材料成本仍有下降空间， 毛利率改善值得期待 　　原材料角度，以我们跟踪的锌合金/铝合金/不锈钢价格为例， 22Q4 同比分别+3.4%/-12.3%/-12.5%，环比分别+0.5%/+2.0%/+1.2%，除锌合金外， Q4主要原材料价格同比均有一定回落， 但环比 Q3 略有上涨，此外新拓展的品类毛利率较低，或对四季度的毛利率形成一定压力。进入 23 年以来， 原材料价格有进一步下降的趋势， 同时若前期培育的新品类逐步扩大收入规模，则我们预计后续毛利率仍有望回升。 　　渠道下沉不止步，人效提升空间广阔 　　渠道方面，公司持续进行渠道下沉，重点开发县城市场的中小项目，从而依托公司的产品集成化优势，进一步凸显竞争力，截至 22Q3，公司拥有销售网点合计 900 多个。同时面对地产行业景气度下行，公司加大了例如学校、医院、中小酒店等非地产的新场景销售。在人员方面， 22 年上半年公司持续扩充销售人员，下半年在人员投入方面重点聚焦对现有人员的培训、稳定销售团队， 从而提高人均产出， 当前人员储备足够支撑 30%收入增长，我们判断若 23 年地产需求逐步回暖，则人效提升的逻辑仍有望逐步兑现。看好中长期成长性，维持“买入”评级 　　在地产链景气度下行的背景下，公司 22 年业绩有所承压。但作为国内 A股上市公司中以多品类建筑配套件为核心的建筑五金行业龙头， 我们预计随着规模效应逐步显现， 同时在渠道下沉+品类扩充的双重作用下，公司业绩增长仍具备弹性。 我们预计公司 22-24 年归母净利润为 0.6/5.4/8.3 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 原材料价格大幅上涨，地产链景气度持续下行，渠道下沉进度不及预期，业绩预告仅为初步测算结果， 具体数据以正式发布的 22 年年报为准。