中国银河-从金融周期、经济周期看国内股、债行情-230129

文本预览：

《中国银河-从金融周期、经济周期看国内股、债行情-230129（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国银河-从金融周期、经济周期看国内股、债行情-230129（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中国银河《从金融周期、经济周期看国内股、债行情》研报附件原文摘录）
　　全行业ROE和10Y国债：对应关系明显。国债市场领先企业盈利能力表现，尤其是ROE下行周期开启前，国债市场收益率率先下行。 　　全行业ROE和A股表现阶段背离，美债周期解释：阶段性股市表现与ROE的背离（2017/09-2019/12），在于美债对于估值水平波动的影响。包括今年，美债起了主导作用。2014年-2015年的阶段背离主要受国内因素影响。 　　国内债市、股市关联：美债加息周期，股市面临下跌风险，盈利面临顶部拐点，国内债市利率下行；但美债降息周期开启后，即使经济和盈利继续面临下行风险，但股市走稳，债市表现一般，股债跷跷板较明显。如果盈利周期底部拐点确认，则股涨债跌。 　　中、美债市关联度不高：美债主要影响汇率，国内货币政策相对独立。 　　2023年，股市的表现或将受两种因素影响，美债波动和企业盈利及预期。中国国债利率水平主要取决于经济基本面，但同时受股市影响，体现股债跷跷板特征。 　　长期利率水平主要还是由企业盈利能力和房地产周期决定。从周期波动和趋势看，长期利率与全社会盈利水平具有高度相关性，同时由于房地产相关领域债务融资为主的属性，房地产行业对利率的影响非常大。 　　企业盈利的拐点和利率的拐点错位：长债利率由于地产高利润以及政府融资刚性需求，抬升了整体利率水平，利率顶部的趋势拐点在2014年以后出现，滞后2007年企业盈利拐点。 　　详见专题报告：《长期利率定价与经济周期看法》 　　房地产行业盈利是否企稳，全行业盈利未来怎样？ 　　10Y国债11月以来有所回升，在房地产政策加码，疫情优化、中欧经贸关系有所改善等对未来盈利预期改善的情况下的表现。