国信证券-舍得酒业-600702-管理层落定护航成长，春节旺季需求回补显著-230131

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（以下内容从国信证券《管理层落定护航成长，春节旺季需求回补显著》研报附件原文摘录）
　　舍得酒业(600702) 　　事项： 　　公司公告：2022公司董事会选举倪强先生为公司董事长，选举副董事长蒲吉洲先生为公司联席董事长。经公司总裁蒲吉洲先生提名，董事会同意聘任王勇先生、王维龙先生为公司副总裁。 　　国信食饮观点：1）倪强顺利接棒舍得董事长，团队稳定&激励充分助力老酒战略“开花结果”。2）春节期间舍得动销明显回暖，2023全年预计将显著受益行业需求复苏。3）2023年公司或以区域精耕为主，持续打造舍得+沱牌“双品牌战略”。我们预计2022-2024年实现营收约63.63/82.39/102.17亿元，同比增长28.0%/29.5%/24.0%；归母净利润16.15/22.00/28.83亿元，同比增长29.6%/36.2%/31.0%；对应PE37.5/27.5/21.0X。考虑到老酒战略&双品牌战略&渠道扎实运作，维持“买入”评级。 　　评论： 　　倪强顺利接棒公司董事长，团队稳定&激励充分助力老酒战略开花结果 　　倪强先生成功选举为董事长，标志着公司高管层面人员调整基本结束。其次，蒲吉洲先生被选举为联席董事长，有助于保证公司营销业务团队的稳定性和营销政策的连贯性。我们认为，舍得酒业在复星入主后，重新实现了老市场、老客户、老团队的回归，本次高管层面的人员调整也是大股东复星保证上市公司管理层稳定、业务团队稳定、营销政策连贯性的必然选择。后续，积极看好公司业务团队在高管落定&股权激励的双重加持下，进一步激活营销队伍的积极性，为公司“老酒战略”保驾护航。 　　春节期间舍得动销明显回暖，23全年预计将显著受益行业需求复苏 　　前期，市场或担忧公司库存压力过大，担心春节备货期较短影响一季度任务进度，但是我们认为：1）短期看，在疫情放开后，春节返乡人数大幅增多，大众宴席、商务宴请等消费场景需求大幅改善，预计舍得在四川、山东、河南等优势市场动销明显改善。2）展望2-3月，预计春节后出现企业团购和婚喜宴等需求回补，预计公司基本面环比加速改善。3）从渠道库存去化看，公司在春节旺季保持战略定力，帮助渠道较好消化上年遗留库存。后续，在行业需求持续复苏下，预计舍得酒业有望轻装上阵。4）从2023年全年看，中期维度制约次高端的疫情扰动和经济下行均出现根本性好转，预计公司随着商务需求回暖下展现较强业绩弹性。 　　2023年公司或以区域精耕为主，持续打造舍得+沱牌“双品牌战略” 　　展望2023年，从区域发展上看，舍得酒业在前期广覆盖的基础上，将持续围绕川冀鲁豫东北等地区实现渠道下沉和市场精耕。公司在重庆双会战基础上，通过会战模式开发南京等新一线城市。从产品结构上看，公司继续坚持执行“双品牌战略”，在保证品味舍得全国大单品的同时，加快舍之道在三四线城市的招商布点。在沱牌方面，公司继续降低开发定制的占比，持续发展沱牌曲酒、陶醉、T68和沱牌六粮等主线产品的发展。 　　投资建议：管理层长期稳定护航老酒战略，持续看好舍得实现次高端全国化，维持“买入”评级 　　我们预计2022-2024年实现营收约63.63/82.39/102.17亿元，同比增长28.0%/29.5%/24.0%；归母净利润16.15/22.00/28.83亿元，同比增长29.6%/36.2%/31.0%；对应PE37.5/27.5/21.0X。积极看好春节旺季次高端业绩弹性，考虑到老酒战略&双品牌战略&管理层稳定&渠道扎实运作，我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情反复；动销不及预期；竞争加剧。