国盛证券-固定收益定期：流动性和机构行为跟踪——节前降杠杆，节后会加回去吗？-230127

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（以下内容从国盛证券《固定收益定期：流动性和机构行为跟踪——节前降杠杆，节后会加回去吗？》研报附件原文摘录）
　　资金面：春节前最后一周R007和DR007分别收于2.01%（前1.98%）和1.98%（前值1.84%），资金价格上升。6M国股（无三农）转贴利率收于2.46%（前值2.16%）。质押式回购交易量下行，单日最低达2.3万亿，银行间市场杠杆率下行至107.5%。 　　往年来看，机构在春节前都有降低杠杆率的操作，那么节后都会加回去吗？回顾近三年来看，2020年和2021年机构均在春节后一周内结束降杠杆，转为加杠杆；2022年春节为2月1日，受1月政策利率降息兑现影响，春节后资金价格继续下行，且低于往年同期，宽松资金环境下春节后杠杆率立即上行。 　　同业存单：1月16日-20日当周同业存单发行3369亿（前值4327亿），净融资-1290亿（前值922亿）。城商行（1340亿）和3M期限（643亿）发行最多。3M收益率下降3.06bps至2.34%，6M收益率下降4.84bps至2.43%，1Y收益率下降2.5bps至2.54%。1YMLF与存单利差走阔2.5bps至22bp，1Y-3M期限利差走阔0.56bps至19.61bp，1Y中票-存单利差走阔3.58bps至19.07bp。 　　机构行为： 　　1月16日-20日当周主要卖出机构为城商行、公募基金和证券公司，主要买入机构为保险公司和货币基金。 　　理财净卖出现券139亿元，包括利率债增持35亿元，信用债增持34亿元，存单减持208亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债分别增持60亿和增持171亿，对1年以上利率债和信用债分别减持26亿和减持137亿。 　　基金净卖出现券479亿元，包括利率债净减持344亿元，信用债减持55亿元，存单减持79亿元。分期限来看，利率债以减持3-5年为主，信用债以增持1年及以下为主。 　　当周利率债欠配指数为-1.29（前值-1.50），利率债欠配程度减弱，信用债欠配指数为-2.13（前值-2.16），信用债欠配程度减弱。 　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。